江西铜业

江西铜业:大宗商品开始回暖,公司利润逐渐回升

江西铜业 600362

研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟

事件:2016年4月29日,江西铜业发布了2016年一季报。公司16年1-3月实现营业收入388.50亿元,同比上升19.66%; 实现归属母公司股东净利润2.01亿元,同比上升49.27%;扣非后归属母公司的净利润1.91亿元,同比上升6430%。实现基本每股收益0.06元,同比上升50%。

点评:

大宗商品开始回暖 公司利润逐渐回升。15年在供需失衡、美元走强等多重不利因素叠加影响下,有色金属行业全线低迷。进入16年有色金属行业逐渐开始回暖,一季度伦铜上涨3.89%,沪铜上涨3.09%。尤其是3月份,由于下游订单好转,特别是铜线和铜板需求回暖,国内铜冶炼和加工企业开工率同比回升至88%和74%,分别同比上升了7%和2.7%。随着铜价上涨,公司16年一季度净利润同比上升49.27%,基本每股收益同比上升50%。本期销售费用增加39.04%, 主要是由于本期贸易量比同期增加使得运输费用相应增加所致;财务费用同比下降38.01%,主要由于借款减少下降, 利息支出减少所致。

资源优势逐步显现。公司资源优势突出,拥有6座在产矿山、7家现代化铜材加工厂、2家硫酸厂以及国内规模最大、技术最先进的粗炼及精炼铜冶炼厂,公司拥有国内最大铜矿德兴铜矿年产铜金属约21万吨。公司为充分发挥资源优势、补充流动资金,在16年2月通过非公开发行拟募集资金不超过35亿投资城门山铜矿三期扩建工程项目、银山矿业公司深部挖潜扩产技术改造项目、德兴铜矿五号尾矿库项目。非公开发行募投项目有望为公司增加自产铜金属10万吨/年,并且随着金属价格的逐渐反弹,公司业绩有望得到进一步回升。

盈利预测及评级:随着16年一季度铜价的小幅回暖,公司作为国内铜业龙头并且看好公司铜矿的资源优势,我们预计公司16-18年实现EPS 0.20元、0.31元、0.41元。维持“增持”评级。

风险因素:铜价继续下行;宏观经济增长放缓,下游市场需求不足;矿石品位下降,开采成本上升。

铜陵有色

铜陵有色:大股东积极参与定增,有望扭亏

铜陵有色 000630

研究机构：国联证券 分析师：石亮

大股东增持,员工持股计划参与,坚定看好公司长期发展。此次定增对象分别是有色控股、员工持股计划、国华人寿、中国铁建、北方工业、南京璇玑、上海彤关、北京韬蕴和申万菱信。其中有色控股本次定增认购金额1.8亿,此次定增完成后持股比例将从39.55%下降至34.05%,仍为公司第一大股东。员工持股计划认购金额达到9亿,包括董监高在内不超过11000名员工。公司控股股东的增持和员工的持股计划对于此次定增和公司长远发展都具有积极的影响。

降低财务费用,改善经营业绩。公司2015年财务费用14.18亿元,其中利息费用逾9亿元。公司2016年一季度归母净利润-8700万元,而财务费用达到3.22亿元,此次定增偿还贷款可显著降低公司财务费用,改善业绩。

人民币贬值,铜加工企业持续承压。公司2015年公司资产铜精矿4.84万吨,而阴极铜产量达到131.51万吨,铜矿自给率仅为3.68%,这与我国铜矿资源不足有很大关系。由于绝大多数铜矿依赖于进口,人民币贬值对于公司的业绩产生负面影响。2015年,汇兑净损失达到8.44亿。2016年一季度,财务费用同比增加104.52%,汇兑损失增加持续。公司为了规避汇率风险,将外币负债转换为人民币负债,而由于人民币负债利率相对较高,公司应付利息相比期初增加44.8%。在人民币贬值预期的持续压力下,公司由于汇兑造成的财务压力将始终存在。

投资评级:我们预测2016-2018年EPS分别为0.003、0.06和0.07,对应PE914.8X、44.7X和34.2X。首次覆盖,给予“谨慎推荐”。

风险提示:(1)人民币持续贬值;(2)下游需求疲软;