靖远煤电

靖远煤电:白银热电仍是看点

靖远煤电 000552

研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛

上半年电力业务贡献营收,煤炭板块营收下滑。上半年公司实现营业收入14.35亿元,同比上升24.13%,其中煤炭业务营业收入10.71亿元,同比下降1.88%;受益于白银热电联产项目运行,上半年新增电力业务营业收入2.83亿元。上半年公司主力矿井所在产地靖远电煤车板价均价313元/吨,同比下跌96元/吨,跌幅23.46%,煤价弱势对公司营收造成一定冲击。

煤价弱势叠加成本上行,煤炭业务毛利同比下降。上半年公司营业成本11.50亿元,同比上升煤炭36.35%;其中煤炭业务营业成本9.09亿元,同比上升15.41%;新增热电成本2.04亿元。上半年公司实现毛利2.84亿元,同比下降0.28亿元;煤价弱势叠加成本上行,煤炭业务毛利1.62亿元,同比下降1.42亿元,煤炭业务毛利率15.15%;火电业务实现毛利0.79亿元,毛利率28.05%。

期间费用上行,其中财务费用同比负增长。上半年公司期间费用合计1.49亿元,同比上升17.43%,其中销售费用同比上升69.36%,主因煤炭销售运输费用增加;管理费用同比上升37.23%,主因热电联产项目运行;财务费用同比下降157.21%,主因存款及现金管理利息增加。

2季度公司业绩环比下滑。2季度公司主力矿井靖远电煤车板价均价环比下跌23.54%,主营业务收入及成本环比分别下降36.94%、32.73%,毛利环比下降1.00亿元至0.92亿元,2季度实现归属净利润0.24亿元,环比下降0.28亿元。

白银热电提供增长动力,维持“买入”评级。白银热电提供内生增长动力,有力抵御周期性风险,公司为甘肃省省管龙头煤企及唯一煤炭上市公司,中长期有望受益于供给侧改革推进。我们预测16-18年EPS为0.08、0.12、0.12元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

海螺水泥

海螺水泥:业绩底部回升,关注旺季涨价全年有望超预期

海螺水泥 600585

研究机构：广发证券 分析师：邹戈,谢璐

2016年上半年公司实现营收239.73亿元(同比-1.03%);归属净利33.55亿(同比-28.70%);扣非归属净利同比+6.30%。

剔除去年投资收益高基数效应,公司业绩底部回升趋势明显:公司2016年上半年扣非归属净利同比+6.30%(主要因为去年2季度卖股票产生投资收益19亿,今年同期投资收益是-6700万)。分季度来看,公司Q2营收133.66亿元,同比+2.86%,由负转正;扣非后净利同比+65.88%,业绩底部回升明显,主要原因是上半年受益地产景气上行带动行业需求复苏。上半年公司吨收入187元,同比-24元;吨成本130元,同比-21元;吨毛利同比-2元,公司吨扣非净利23元,同比-1元。分季度来看,Q2吨收入190元,同比-11元,吨毛利32元,同比+11元,吨扣非净利31元,同比+11元,盈利能力底部明显回升,毫无疑问仍然是国内盈利能力遥遥领先的龙头。考虑到去年基本面趋势前高后低,今年趋势为前低后高,公司上半年已经实现主业正增长难能可贵。参照2013年经验,下半年水泥价格上涨有弹性,全年业绩有超预期可能。

行业龙头不断扩张整合,市占率持续提升:在2016年上半年全国水泥产量同比+3.2%,公司销量同比增长11%,其中Q2销量7036万吨,同比+9%,公司作为行业龙头市场份额持续提升。公司在手现金达到103亿,上半年经营活动净现金流47亿,资产负债率只有27%,财务状况很好;上半年国内新增熟料产能(新建和并购)1000万吨(增速4%),加速推进国际化布局(包括南加海螺、缅甸海螺2条海外产线投产),目前公司熟料产能达2.4亿吨,水泥产能达3亿吨。

投资建议:整体来看,公司依然保持强劲的竞争力、产能绝对规模提升/市场份额提升的态势,考虑到下半年华东和华南地区水泥价格上涨存超预期可能,我们预计公司2016-2018年EPS 分别为1.34、1.50、1.85,维持“买入”评级。

风险提示:固定资产投资持续下滑,海外项目进展低预期