峨眉山Ａ

峨眉山A:游山人次下滑 短期业绩承压

峨眉山A 000888

研究机构：东吴证券 分析师：张艺

投资要点

事件:公司公布2016年半年度报告。2016年上半年,公司实现营业收入4.82亿元,同比增长3.04%;净利润5939万元,同比增长8.27%;游山门票购票人数141.26万人次,同比下降4.6%;实现净资产收益率3.09%,比去年同期增长0.01%。

门票收入增长,索道收入下滑,酒店业务收入基本持平。2016年上半年,公司游山门票、客运索道和宾馆酒店的收入分别为1.98亿元、1.25亿元和9827.62万元,同比增速分别为6.49%、-10.09%和0.66%。

毛利率和净利率均有所提升。2016年上半年,公司毛利率40.03%,同比提升0.59个百分点,其中门票业务毛利率36.14%(+0.35%)、索道业务毛利率74.90%(+1.16%)、酒店业务毛利率12.58%(+0.81%)。公司净利润率11.85%,同比提升0.44%个百分点;期间费用率22.04%,同比增加0.53个百分点。

传统产业与新兴产业并举。在门票、索道和酒店等传统产业方面,通过构建网络营销体系,打通景区“大小循环”,实现景区游客的持续增长;同时,拓展由旅游产业派生出的茶叶、文化演艺、旅游养生、智慧旅游等新兴产业,与传统产业相互促进、相互驱动。

投资建议与盈利预测:公司2015年游山票售票330.81万人次,创历史新高,并且确认了6553万元的土地处置利得,短期业绩压力较大,峨眉雪芽和旅游文化中心项目预计在2018年贡献业绩,2016年公司计划实现营业收入11亿元,净利润1.81亿元,游山购票人数310万人次。未来几年,是公司实现新旧产业相互衔接、跨越式发展的关键时期,我们预计公司2016-2018年EPS为0.37、0.40、0.43元,PE(2016E)为33.50倍,维持“增持”评级。

风险提示:市场竞争风险;管理风险;不可抗力风险

大连圣亚

大连圣亚:大白鲸计划扎实快速推进 定增价倒挂

大连圣亚 600593

研究机构：海通证券 分析师：林周勇

投资要点:

2015年经营情况:收入3.05亿元,增5.2%,营业利润5870万元,增9.4%,权益利润4299万元,增11.6%,EPS0.47元;拟每股分红0.2元(含税)。

“大白鲸计划”扎实快速推进:2015年底,“大白鲸世界”儿童乐园已开业32家,且入选国家文化部“特色文化产业重点项目”;向哈尔滨项目公司增资4000万元,用于极地馆二期建设;芜湖/淮安两个海洋公园管理输出项目2016-17年有望开始运营;镇江大白鲸魔幻海洋世界建设已启动;昆明滇海奇幻王国项目、淳安大白鲸水岸城项目也已达成意向;与招商局、华侨城、王府井等合作,在杭州、宁波、深圳、厦门等城市储备项目资源。

发展战略清晰,以海洋公园为依托,整合资源、打造全文化产业链——“大白鲸计划”。打造以“大白鲸计划”为核心的海洋文化产业链,符合中国从一个传统陆地大国向海洋大国转变的历史趋势;公司在海洋公园领域几十年的积淀,竞争力较强,且有意识的发展整个海洋文化产业链的,仅此一家;加上公司体制和资金面的改善,有望迎来黄金发展期。

注重与资本的融合,1亿元成立全资子公司——圣亚(北京)投资管理公司。目的是打造成公司的对外投融资平台(如发起设立项目基金、并购基金、产业发展基金等),吸引国内外资本。

体制有望迎来较大改善,股价与定增价倒挂。公司拟以26.71元/股向三个特定对象合计增发3000万股(合计占增发后总股本24.6%),向管理团队增发40万股,合计募集资金8.12亿元(目前股价与定增价倒挂)。一方面优化股权结构、丰富激励手段,也为后续发展解决资金问题。

小市值、大行业前景、定增价倒挂,买入评级。公司2015年净利4299万元,我们预计2016-18年净利分别为5340、5730、6960万元,按定增后股本,对应EPS为0.44、0.47、0.57元。目前总市值23亿元,考虑到A股的小市值溢价,从总市值角度看,不算大。此外,公司拟向三个特定对象和管理层定增的价格为26.71元/股,目前价格倒挂。我们继续看好公司未来的发展前景及市值成长的空间,维持“买入”评级;定增后每股净资产9.6元,按4倍PB(按2016年3月11日收盘价及最新一期财报,旅游板块整体4.67倍,中位数4.2倍),给予目标价38元。

风险提示:绝对市盈率仍较高,突发事件,系统性风险。