近日我们参加浦发银行半年度业绩发布会,公司上半年实现营业收入821.72亿元,同比增长16.22%,归母净利润267.70亿元,同比增长11.99%。

主要观点:

息差略有下降,利息净收入增长来源于规模扩张。2015年上半年浦发银行利息净收入增长4.2%,利息净收入的增长主要是来源于资产规模的扩张。上半年浦发银行净息差2.14%,比去年同期下降28bp。净息差的下降主要资产重定价的影响。中收快速增长,占比进一步上升。2016年上半年,非利息净收入增长同比增长52.34%,收入占比27.12%,比去年同期上升6.34个百分点。中收对业务的贡献度逐渐提高,有助于提升估值。

业务结构调整,零售业务发展迅速。2016年上半年,浦发银行在零售领域实现净收入200亿元,同比增长63.5%。财富管理、零售信贷和信用卡业务快速发展,业务结构调整成效显著。上半年个人理财产品销售收入10.82亿元,同比增长42.82%;信用卡利息收入36.1亿元,同比增长102.58%,信用卡非利息收入76.6亿元,同比增长125.29%;零售贷款平均余额6442亿元,比2015年零售贷款平均余额上升23.2%。不良压力依然较大,但不良增速已经放缓。上半年不良贷款率1.65%,比2015年末增长9bp,不良率的增速已经放缓。分行业来看,批发和零售业依然是不良率最高的行业,分地区来看,温州等地区目前不良率较稳定,受去产能的影响,不良高发地向中西部地区转移。不良水平依然可控,拨备覆盖率和拨贷比高于行业监管要求。

整合旗下牌照,集团化、国际化战略推进中。2016年3月浦发银行收购上海信托,将信托牌照收入囊中。上半年上海信托实现营业收入17.76亿元,同比增长37.46%。浦发银行还通过浦银租赁、浦银安盛等持有租赁、基金牌照。

给予“买入”投资评级。基于公司稳健的增长以及低估值,给予“买入”评级,六个月目标价:19.98元/股。