公司并购庞源租赁,从工程机械设备商转型为租赁服务商。建设机械传统业务为工程机械制造企业,2015年成功并购上海庞源租赁,从工程机械设备商转型为租赁服务商。庞源租赁是目前国内工程机械租赁行业龙头公司,专注于塔式起重机领域,未来有望丰富更多的品类。庞源租赁在国内市占率多年保持第一,未来有望充分利用上市公司融资平台,继续提升市占率。

工程机械租赁行业立足于存量市场,进入整合黄金期。工程机械租赁行业基于目前工程机械庞大的存量市场,设备出租率和出租价格是衡量经营绩效的重要指标。目前行业设备出租率相比去年同期大幅度提升,出租价格仍然维持在低位。随着基建、地产和生产制造企业自身产能收缩,租赁市场有望迎来量价齐升的景气周期。此外,工程机械租赁行业是典型的大行业、小公司格局,数量众多,但市占率小。未来行业具备广阔的整合空间。

对标美国联合租赁公司,未来关注行业整合与渗透率提升。公司对标美国联合租赁公司,从联合租赁的成长历程来看,品类的扩张、市占率提升和行业整合的成长经验,为庞源未来的发展提供了参考。未来有望利用资本市场融资平台,提升经营杠杆,成长为中国版联合租赁。投资建议:我们预计公司2015-2017年营业收入分别为17.3、22.16、28.22亿元,EPS分别为0.27、0.31和0.39,对应当前股价的PE分别为36、31、25倍,由于公司的重资产经营属性,未来三年对应的PB值分别为1.8、1.7和1.6。公司是工程机械租赁行业龙头,未来具备广阔的行业横向整合空间,进而提升市占率,首次覆盖,我们给予公司“买入”评级。

风险提示:下游需求持续不景气;设备出租率下滑;业绩承诺不达预期。