中投电子观点:

公司收购十一科技的方案得到证监会核准批复,标志着公司正式迈入高端洁净工程设计建设领域。随着半导体等高新电子行业在全球范围内向大陆的转移,我国已成为高新电子产业未来发展重心,预计洁净工程市场将出现向国内转移的历史契机,我国将成为洁净工程行业的新一轮增长极。我们认为,随着半导体等高新电子产线建设大潮的到来,十一科技有望乘势实现业绩爆发式增长:我国高新电子产业发展大潮和十一科技行业突出优势地位,是我们预计公司超速发展的主线逻辑,给予“强烈推荐”评级。

投资要点:

十一科技是服务于尖端制造业的一流施工设计院,是A股稀缺的电子洁净工程行业龙头标的。十一科技洁净工程已广泛应用于高新电子、精密制造、航空航天、生物医药等尖端制造业,特别是在半导体晶圆厂施工设计领域占据国内大部分市场份额:十一科技作为具备自主研发能力和整体系统集成解决方案提供能力的洁净室龙头企业,洁净室系统设计能力在市场竞争中具有明显的优势,在国内处于行业领军地位;与此同时,预计诸多高新电子领域亦存在较大发展潜力和空间。

芯片制造业是集成电路产业发展的基础。近年来,我国集成电路市场持续扩大,集成电路设计业发展提速,对国内晶圆代工厂需求持续攀升。我们预计,“十三五”期间,国家主导的资金投入、同时撬动地方基金和企业资金,将掀起新一轮半导体投资浪潮,多条制造和封装产线将密集新建。在国家战略导向下,国内存储器企业动作频频,今年上半年国家存储器基地项目落户武汉,总投资规模达240亿美元,预计2020年形成月产能30万片的生产规模,在存储器国产化进程中具有里程碑意义:紫光集团计划投资约300亿美金进军存储器芯片制造领域,该项目有望成为中国有史以来最大的存储项目;6月初上海华力微电子12寸晶圆厂环评公示,十一科技受托开展环评。我们认为,芯片制造工程的密集投资,将为洁净工程行业带来巨大利好,预计未来资本会持续投入。

2除半导体制造产线之外,洁净工程在诸多高端制造领域也有广泛应用。如AMOLED 产业领域,十一科技曾承接彩虹佛山AMOLED 生产线项目、合作设计厦门天马光电有限公司TFT LCD LTPS 项目以及天马成都、天马武汉项目等。

2给予“强烈推荐”评级。考虑发行股份购买资产并募集配套资金预案,在进行全面摊薄预估, 16-18年净利润预计3.9/5.3/7.2亿元, EPS0.19/0.25/0.34元,同比增速1569%/35%/35%。公司在半导体封测领域地位稳固,预计凭借平台和资质优势,将迅速提升集中度;十一科技预计在国家推动高世代产线建设的大环境下,有望形成全产业链配套。预计未来利润结构持续优化,业绩具备高成长性,具备长期投资价值。鉴于半导体行业资本投融资热潮已经具有启动亊件和迹象,给予17年48倍PE,目标价12.0元,强烈推荐。

2风险提示:全球宏观经济不景气,电子行业景气度不达预期,本土产业链配套投融资进程不达预期的风险。

华微电子

华微电子:高端放量结构升级,积极推进新兴市场

华微电子 600360

研究机构：中投证券 分析师：孙远峰

中投电子观点:

高端产品逐步放量,产品结构显著升级。15年Q4毛利率27.46%,为12年以来最高的单季毛利率,公司秉承将功率半导体做强做精的“工匠”精神,推动公司产品线向高端领域不断拓展,目前公司已掌握从高端二极管到第六代IGBT等各领域的核心技术,已逐步具备向客户提供一站式整体解决方案的能力。公司在16年Q1加大了新兴市场的推广力度,已经实现销售收入和毛利率的稳步提升,预计公司新兴市场有望自16年上半年取得突破,全年业绩仍有保障。

进一步加大对IGBT等高端产品研发投入,发展后劲十足。15年公司研发投入占营业收入6%以上,研发重点聚焦在高世代IGBT、COOLMOS以及TRENCHSBD等高尖端产品,目前已在高端功率半导体核心技术取得较大突破,新产品已经逐步投放市场,随着公司新的产品逐渐量产,公司的发展后劲得到了有力保障。

持续加强工艺平台建设,工艺技术转化能力进一步增强。对工艺技术的掌控能力是功率半导体企业持续发展的核心竞争力,公司在原有技术积累的基础上不断进行工艺优化,目前已实现4英寸线对BJT、放电管、可控硅产品工艺技术平台的整合与优化,五英寸线对平面、TRENCH高端二极管、CMOS工艺技术平台的整合与优化,六英寸线对MOSFET.IGBT工艺技术平台的整合与优化:公司全面的工艺技术“掌控能力”已充分体现。