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招商证券:一季度业绩承压,投行和资管大有可为

招商证券 600999

研究机构：长江证券 分析师：蒲东君,周晶晶

报告要点

事件描述招商证券发布2016年1季报,公司实现营业收入24.02亿元,同比下降57.96%;归母净利润10.09亿元,同比下降62.11%。一季度末归母净资产480.58亿元,较2015年末下降0.61%;加权平均净资产收益率2.09%,同比下降4.10个百分点;基本每股收益0.17元,同比下降62.11%。

事件评论

公司一季度净利润同比下滑主要在于自营业务收益同比大幅下滑。公司一季度实现营业收入24.02亿元,同比下降57.96%,其中金融资产投资亏损0.24亿元,公司公允价值变动收益亏损13.34亿元,截止16年1季度公司交易性金融资产规模486亿元,占总资产比重19.3%, 1季度市场低迷导致公司自营投资收益大幅下滑。

经纪和资本中介业务下滑明显。公司一季度经纪业务和利息收入分别为13.26亿元和1.18亿元,同比下降21.47%和83.50%。一季度市场下跌导致交投活跃度下降,日均成交额5402亿元,同比下降24.29%,公司一季度股基成交额份额3.7%,较2015年下降0.4个百分点。两融份额5.30%,同比下降0.05个百分点。

投行业务同比增长较快,环比回落明显。公司一季度实现承销净收入4.75亿元,同比增长160.04%,环比下降49.00%。股权融资规模22.92亿元,份额1.22%,份额较2015年下降3.78个百分点;债券融资规模497.11亿元,份额3.79%,份额较2015年下降3.18个百分点,份额降幅虽大但仍居行业前列。公司股权融资项目储备48个,其中过会项目14个,预计未来增长幅度较大。

资管业务持续创新。公司一季度资管手续费收入2.80亿元,同比增长39.97%。公司打造以保证金、量化、固收、权益和另类业务为核心的五大利润中心,积极拓展通道业务规模,并借资管转型契机,大力发展资产证券化产品。预计资管规模和收入将保持增长态势。

未来看点:优质经纪业务向财富管理业务转型,预期公司资产管理业务将快速发展;投行项目储备较多,预计未来增长幅度较大;H 股融资有序进行,股东大会已通过员工通过资产管理计划认购H 股议案,FICC 业务推进卓有成效。预计公司16、17年EPS 为1.42元、1.58元,对应PE11.77和10.58倍,维持买入评级。

风险提示:资本市场大幅波动,业务推进低于预期。