关注环保行业逆周期投资拉动属性。1)信贷大幅跳水,实体经济下行,宽松及财政加码预期升温;2)纵观国外环保行业历史,环保行业存在明显保增长调结构功能,投资拉动属性显著(如日本90年代环保产业逆周期显著成长); 3)从国内来看,从产业周期以及投资周期角度,环保行业保增长调结构功能体现出优越性;4)市场对于PPP 有一定分歧,我们觉得不用纠结,投资拉动是大逻辑,PPP 更多是工具创新,大逻辑才是行业趋势;5)投资角度关注投资拉动属性及低估值。PPP 逻辑推荐:碧水源、京蓝科技、高能环境、博世科; 关注低估值、收益利率下行、国企改革及PPP 趋势的水务类公司:瀚蓝环境、洪城水业、兴蓉环境;

京蓝科技逻辑再解析,持续推荐。1)公司是行业模式的创新者,过去行业同质化低价竞争严重,公司通过呼伦 贝尔、巨鹿、威县等项目,直接对接政府需求,重塑行业商业模式;2)节水灌溉PPP 比传统PPP 更具挖掘潜力及空间,关注其入口逻辑。节水灌溉PPP 除了运营之外,未来可以通过与政府的合作实现水肥一体化、农资平台、智慧农业及智慧生态的持续变现。公司作为节水灌溉行业整合者,未来业务持续变现潜力及空间可期。

重点推荐

京蓝科技:并购资产无条件通过审核。1)节水灌溉龙头,行业景气度明显提升;2)独创呼伦 贝尔PPP 商业模式,可复制性强;3)纵向产业整合+横向政府资源变现,公司发展模式具备横向张力及纵向可拓展性;

瀚蓝环境:1)估值安全边际高,公用事业属性,受益避险及利率下滑;2)定增引入复星,对于公司激励形成潜在改善;3)公司业务拓展边际变化明显, 逐步拓展餐厨、危废等业务。

博世科:1)中报利空出尽,下半年经营层面边际改善;2)从“环评”到末端处置,公司产业逻辑清晰;3)“小而美”优质标的,核心布局环评、土壤、流域治理等领域均属于潜力大、渗透低的领域;

风险提示:1)政策不确定性风险;2)项目推进进度的影响;3)系统风险