2016年上半年盈利23.64亿人民币,同比增长7.2%:2016年上半年公司实现收入112.09亿人民币,同比增长6.2%,归属股东净利润23.64亿人民币,同比增长7.2%,每股盈利0.2842元,每股净资产4.95元。期内公司总发电量204.25亿千瓦时,其中风电154.09亿千瓦时,同比增长8.58%,火电控股发电量46.88亿千瓦时,同比减少4.48%。公司上半年业绩整体符合预期。

期望下半年限电改善:公司2016年上半年风电限电率为19.5%(全国风电限电比例为21%),上半年公司风电利用小时数980小时,同比下降105小时。随着保障性收购利用小时数以及预警机制等政策出台后,限电严重的重点省购电合同的逐步落实,弃风限电将有所缓解,预计下半年限电率有望改善。

新增装机稳步推进:2016年上半年公司新增装机781.7MW,下半年预计新增投产800-1000MW,公司在十三五第一批风电开发方案获批1891MW,截止6月底,公司累计已核准未投产项目6.5GW,公司未来2-3年装机将稳步增长。

财务稳健,资金成本进一步降低:2016年6月底,公司净债务负债率61.07%(2015年同期61.71%)。2016年上半年公司发行一期五年期公司债券,发行利率3.28%,发行九期超短期融资券,共计人民币205亿元,加权平均发行利率2.67%,公司资金成本进一步降低。

给予推荐评级,目标价7.5港元:我们继续看好政策推动下风电限电改善提升风电运营商估值,给予公司目标价7.5港元,相当于2016年和2017年14和12.6倍PE,并对应2016年和2017年1.18和1.1倍PB,目标价较现价12%上升空间,给予推荐评级。