鸿达兴业

鸿达兴业:不忘初心,围绕主业拓展全产业链

鸿达兴业 002002

研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻

报告摘要:

PVC业务成公司利润支柱,16年成本有望进一步下降。2015年公司PVC的销量为35万吨,实现销售收入16.04亿、毛利5.43亿,分别占比42.11%、46.57%,成为公司利润的主要来源。目前,子公司中谷矿业的PVC/烧碱综合项目顺利进入试生产阶段,项目投产后年产30万吨的PVC和30万吨的烧碱,公司PVC、烧碱产能将实现翻番。子公司乌海化工加大对改性PVC、PVC专用料的研发力度,提高毛利率水平,降低综合生产成本。

定增三大领域,多业务产协同效应。2016年3月,公司拟非公开发行股票,以14.42元/股为发行底价,预计募集资金不超过27.18亿元,用于(1)土壤修复项目;(2)PVC生态屋及环保材料项目;(3)基于氯碱产业的供应链管理项目;(4)偿还银行贷款。定增完成后公司产业链进一步延伸,形成主业突出、上下游产业链紧密结合的效益型结构,有效保障了公司的持续发展能力。

产业链优势带动土壤修复项目发展,成本优势显著。“土十条”政策下发后,启动巨大土壤修复市场空间。公司利用产业链优势,以生产PVC生产过程中的副产品作为土壤调理剂的原材料,具有显著的成本优势,土壤修复调理剂毛利率高达70%。由于氯碱业务属于公司传统业务,相对比较稳定,土壤修复业务的增长对未来业绩贡献影响较大。

估值与财务预测:预计公司16-18的收入分别是56.82、71.31、85.88亿元,归母公司净利为9.20、11.56、13.81亿元,EPS为0.95、1.19、1.42元(由于定增事项存在不确定性,未给予考虑)。考虑到公司PVC产业链完善,定增布局三大热门领域,未来业绩成长空间广阔,首次覆盖,给予"增持"评级。风险提示:原材料价格波动的风险、定增事项不确定性。

铁汉生态

铁汉生态:订单饱满+并表效应,下半年业绩有望加速释放

铁汉生态 300197

研究机构：广发证券 分析师：唐笑

星河园林并表助力业绩高增长,完成全年目标应是大概率事件

星河园林并表能够助力业绩增长,加之公司订单结转情况以环发环保的并表情况,我们预计公司完成今年的业绩目标(40亿收入,较15年增长53%;4.55亿利润,较15年增长50%)应是大概率事件。

PPP订单饱满保障业绩弹性,资金充足支撑项目落地

2016年以来公司累计新签订单在58亿元以上,不到半年的时间已超出往年全年的水平,PPP模式的大订单逐渐成为公司重要的接单方式,这为公司未来业绩增长打下了良好的基础。今年公司股债齐发,一季报显示公司流动资金高达20亿,为历年之最。充足的流动资金有望使得公司订单转化为收入的速度加快。

多领域探索,寻找新增长点

公司在发展传统园林主业的同时也在向其他领域积极探索,从14年底开始公司向很多领域进行了尝试。其中,由于环保和旅游天然与园林的功能特点相关,是公司主要探索的方向。

激励机制充分到位,股价具有安全边际

投资建议

公司目前在手订单尤其PPP订单饱满且资金较为充裕,未来收入快速增长的确定性较高;公司在环保、旅游方面探索较多,未来可能会有系列成果。另外完善的激励机制和股东质押情况也显示目前公司股价存在一定的安全边际。我们看好公司的未来发展,预计2016-2018年EPS为0.52、0.70、0.90元,维持公司的“买入”评级。

风险提示

订单执行情况低于预期;固定资产投资持续下行。