永利股份：战略布局清晰，业绩快速增长

研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写

投资要点

2015年度营收和盈利水平大幅上升。公司2015年实现营业收入92，843.79万元，同比增加了132.58%;归属于上市公司普通股股东的净利润为9392.26万元，同比增加了66.04%;基本每股收益为0.5030元/股，同比增加了43.63%。营业收入的主要来源为轻型输送带和模塑业务，其占比分别为40.33%和48.05%。分地区而言，国内和国外的营业收入占比分别为77.54%和22.46%。

公司综合毛利率31.45%，期间各费用均有较大变化。公司2015年综合毛利率为31.45%，较上年同期下滑12.05%。其中普通高分子材料轻型输送带和热塑性弹性体轻型输送带的毛利率分别为39.85%和57.62%，模具的毛利率高达57.84%，塑料件和自动分拣系统的毛利率也有20.00%和26.06%。公司2015年销售费用、管理费用和财务费用较上年同期相比同比增减43.01%、90.70%和-94.51%，其中销售费用和管理费用的增加主要系公司本年主营业务规模增长和英东模塑销售费用纳入合并报表范围所致，财务费用的大幅减少主要系公司本年因汇率变动引起的汇兑收益增加所致。

切入模塑和智能分拣业务领域，协同效应突显。公司2015年收购青岛英东模塑科技集团有限公司100%股权，从而新增模塑业务，为发挥其在汽车及家电领域积累的高端模塑业务的经验，利用公司平台的资金、品牌与管理优势，进一步扩展客户范围和市场区域。此外，公司2015年通过增资控股欣巴科技切入智能化分拣系统集成业务领域，欣巴科技与申通快递签订战略合作协议。双方就申通快递自动化系统等领域的合作关系达成共识，双方一致同意就欣巴科技为申通快递在全国各区域分拨中心提供自动化输送及分拣设备等开展长期合作。公司2015年发布非公开发行股票预案，拟非公开发行股票不超过1.2亿股，募集资金总额不超过14.5亿元，其中12.5亿用于收购炜丰国际100%股权。炜丰国际专注于向电子、玩具、电信、计算机等行业的塑料零部件，英东模塑主要生产汽车、家电行业的塑料零部件。公司拟收购炜丰国际，能够拓展下游产品线以平衡汽车、家电等行业周期性波动，进一步扩展高端模塑业务的规模和市场，确立高端模塑行业领先者的地位。

公司发展战略明确，业绩快速增长可期。公司首先确立了轻型输送带及精密模塑双轮驱动的发展战略，公司是国内最大的轻型输送带制造企业，专业从事各类轻型输送带的研发、生产及销售，产品规格近1，500种。

公司通过收购英东模塑，不仅可以利用英东模塑的生产管理经验和优势，加快拓展链板式输送带的进程，而且可以借以切入到模塑业务领域，模塑业务下游应用非常广泛，市场空间巨大，这些均为公司的长期持续发展提供了保证。其次，公司将进一步扩展高端模塑业务规模和市场，公司未来将充分利用英东模塑这一平台，充分发挥其在汽车及家电领域积累的高端模塑业务的经验，进一步扩展客户范围和市场区域，逐步由长三角、环渤海区域向珠三角区域扩展;此外，积极考虑通过外延式扩张，并购模塑行业的领先者，进一步提升英东模塑的模具加工能力和注塑环节的生产管理水平，拓展下游产品线以平衡汽车、家电等行业周期性波动，扩大收入规模、提高利润水平，确立高端模塑行业领先者的地位。 

天汽模：在手订单仍充足，寻求多元化战略布局是看点

研究机构：渤海证券 分析师：郑连声 撰写

利润增速受欧洲公司影响而放缓，在手订单仍充足

1）公司国内模具业务增长30.64%，是公司营收较快增长的主要贡献力量;2）利润微幅下降，主要是：一方面，欧洲公司承接了部分高端模具项目，费用较高导致亏损3008.10万元，并表后对公司业绩和利润率形成拖累;另一方面，出口运保费与试模费增长致费用提升。3）由于公司客户丰富且模具产品具备性价比优势，根据预收账款及存货金额，我们推测目前公司在手订单仍在20亿元以上，仍比较充足。

出口是未来长期亮点，客户结构改善与产品品质提升值得期待

1）公司持续推进模具制造标准化与专业化，从而缩短模具加工周期，提升生产效率，有利于提升公司订单承接能力，加快公司订单完成进度。另外，通过引进欧洲公司先进生产流程与管理模式提高模具品质，有利于进一步开发中高端客户（欧洲公司已承接部分高端项目），提升盈利水平。2）据测算，全球第三方汽车覆盖件模具市场规模超800亿元，市场空间巨大，同时，欧美主要汽车模具产业向中国等低成本国家转移。公司未来将推进在北美、印度建厂，以提升公司全球供货能力。我们认为，凭借拥有规模、技术、优质客户资源以及产品性价比优势，公司模具出口业务将会持续快速增长。3）公司可转债已发行成功，初始转股价11.63元，主要投资大型多工位级进模项目，达产后年收入可达4.36亿元，税后净利润可达4850万元，我们预计今明年开始将为公司出口增长加码。4）今年公司经营计划提到“积极寻找合适的投资标的，适时进行轻资产、高附加值、短周期产业投资;围绕航空航天、军工、新能源、智能制造、高端装备制造等高新技术领域和新兴行业，积极寻求合作项目，持续探索多元化战略布局”，有望分散公司经营风险，为未来长期发展需求新的增长点。