人民同泰

人民同泰:盈利能力提升带来业绩高增长

人民同泰 600829

研究机构：西南证券 分析师：朱国广,何治力

事件:公司发布2016年中期报告,2016H1实现收入45.2亿元(-6.3%)、归母净利润1.3亿元(+20.2%)。

收入表现平稳,盈利能力显著增强。1)核心业务中,医药批发业务实现收入39.4亿元(+3.85%),零售业务实现收入5.3亿元(+2.43%),均保持平稳增长;2)各项业务毛利率均提升显著,医药批发业务毛利率同比提升0.52个百分点,零售业务毛利率同比提升3.36个百分点,批发业务毛利率的提升源自分销比例的提升和品种优化,零售业务的毛利率提升源自公司规模效应的体现;3)重组后整合完毕,期间费用率下降3.52个百分点。

批发业务已开启省外扩张,未来将受益行业集中度提升。公司批发业务拥有健全、强大的销售网络,已在黑龙江省实现大型三级医院100%全覆盖、大中型批发企业和连锁药店100%覆盖、基层医疗卫生机构覆盖率达60%以上,具有强大的网络覆盖能力和市场掌控能力,我们估计在黑龙江地区的市占率约30%,在省内发展良好的同时积极推广省外扩展,目前已拓展到吉林、内蒙古等省外市场。我们认为公司区域龙头地位突出,未来将受益于两票制带来的行业整合。

零售业务规模效应逐步体现,特色中医坐堂成新亮点。公司共有人民同泰连锁药店直营门店324家,其中哈尔滨市内门店242家,市外门店82家,“药店+便利店”业务在哈尔滨覆盖率达到93%以上,零售连锁规模采购优势突出,盈利能力不断攀升。在特色药店方面,公司拟开设的“世一堂中医馆”已取得相关部门颁发的设置医疗机构批准书,即将进行装修改造及人员招聘工作,我们认为“世一堂中医馆”将显著提升单店附加值,该模式的复制或成未来潜在增长点。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.44元、0.49元、0.57元,对应PE分别为33倍、30倍、25倍。我们看好公司作为黑龙江医药商业龙头,批发业务和零售业务兼具看点,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:省外扩张或不及预期风险,招标降价风险。

辽宁成大

辽宁成大:收购中华保险 发展多元业务

辽宁成大 600739

研究机构：安信证券 分析师：赵湘怀

事件:2016年4月29日,辽宁成大发布2016年一季报。根据一季报,2016年公司营业收入17亿元,同比增长12%,归属于上市公司股东的净利润2.9亿元,同比下降37%(报告数据均来源于公司公告)。

辽宁成大通过定增实现外延式发展。2016年4月13日,公司公布非公开发行股票预案,拟向国资公司、巨人投资、金汇资管、中欧物流发行不超过3.2亿股,募集资金不超过53.8亿元用于收购中华控股19.595%的股权。本次收购前,公司的金融服务板块主要为对广发证券的权益性投资和产业基金管理,收购完成后,公司金融服务板块将增加对保险业务的权益性投资,有利于公司金融资源的整合,促进产融结合。

保险业需求正逐渐提升。城镇化水平提升带来保险需求。我国城镇人口比重已由2000年的36%上升至2014年的55%,未来居民的消费观念和习惯将随着城镇化水平的不断推进而逐步改变,人们将更加关注自身的健康状况和人生保障,因此对保险产品的需求将会进一步提升。同时,人口老龄化速度加快带来保险刚需。我国人口的预期寿命已由1990年的69岁增至2014年的75岁,未来单个劳动力需要赡养的退休人员将不断增加,这为保障型寿险和年金产品带来刚需。

中华保险借助国有背景维持高速发展。

(1)中华保险净利润保持高增速。中华控股是集产险、寿险、资产管理为一体的综合保险金融集团。2014年,中华控股实现归母净利润18亿元,同比增长78%,2015年上半年,公司归母净利润为22亿元,已经超过2014年全年20%,净利润保持高增速。此外,2014年中华控股的控股子公司中华财险的财产险保费收入为349亿元,市场份额为4.6%,排名全国第五。

(2)中华保险拥有国有背景优势。中华控股的前两大股东东方资产和中国保险保障基金均为国有背景,拥有强大的资本实力和平台优势,对于延长中华控股的产品线起到积极作用,同时可以为中华控股的发展提供丰富资源。

广发证券利润贡献占比较大。公司在广发证券的持股占比为16.4%,为广发证券第三大股东。2016年一季度,广发证券实现净利润13亿元,为辽宁成大贡献超过2亿元利润,利润贡献占比超过60%。

辽宁成大多业务并行发展。油页岩业务方面,由于国际油价大幅下跌,公司油页岩业务增速趋缓,我们认为目前油价已到达最低点,油页岩业务2016年或将有所回升;商贸流通业务方面,2015年成大方圆销售收入28亿元,同比增长6%,纺织品出口业务销售收入9亿元,利润总额2281万元,预计2016年商贸流通业务营业收入将平稳发展;生物制药方面,2015年成大生物销售收入9亿,利润总额5亿元,为公司重要利润来源,预计2016年公司生物制药业务利润将与2015年基本持平。