立思辰：乐易考斩获新标，外延演变成内生

事项：

公司公告称下属控股公司北京乐易考教育科技集团有限公司（简称“乐易考”）收到中标通知，确定乐易考为湖南省大学生创新创业就业学院（简称“学院”）项目中标人，中标金额为人民币357万元。

平安观点：

中标湖南省大中专学校信息咨询与就业指导中心“学院”项目，助推乐易考完成业绩承诺及品牌树立：乐易考中标项目招标人为湖南省大中专学校信息咨询与就业指导中心，中标内容为教育亐平台开发服务及后续软件运维服务；该项目由湖南省教育厅组建，旨在搭建平台将双创就业教育课程纳入高校学分管理，此次中标金额不包含项目8 年质保期内省级学院以及各学校二级学院运维资金。湖南省内有100 余所高校，120 万大学生，后期运维资金由乐易考根据本次招标内容和后期运维成本预算向下属各组件学校收取。2014 年3 月公司收购乐易考51%股权，打造大学生创就业第一品牌，乐易考业绩承诺2016 年1342 万元，此次中标项目不仅助推其业绩，与升级就业中心合作有助于打造“乐易考”创就业品牌。

湖南省双创就业项目为省内大学生刚性需求，且具备跨区域复制属性：本次湖南省教育厅把创新创业就业教育课程纳入高校学分管理，项目的双创就业课程成为湖南省大学生的刚性需求，增加公司C 端用户粘性，为公司B2B 业务向B2B2C 转型打下基础；同时，此次项目有助于积累大学生双创就业大数据，为搭建人才培养模型库和就业库提供数据支持，并且项目具有全省复制属性，对乐易考业务推广意义深远。

立思辰外延项目逐步成长演变为内生增长，教育板块业绩进入快速增长通道：公司通过积极并购，实现外延扩张和教育生态圈的快速布局，外延并购项目将陆续演变为快速内生增长，2014 年末收入囊中的敏特昭阳学科应用产品推广顺利，有望继续超额完成业绩承诺；此次乐易考中标湖南省级双创就业项目，在全国具有示范作用，将助推“乐易考”品牌树立和业绩增长；公司外延并购项目逐步成为其教育生态圈丝丝相扣的内生环节。

估值与投资建议：考虑到公司教育版图内敏特昭阳、康邦科技、乐易考及近期落地的三六零教育业绩承诺，以及公司信安业绩内生增长，我们预计公司2016-2018 年公司EPS 分别为0.36 元、0.56元和0.73 元，对应2016 年8 月4 日收盘价PE 分别为52.5 倍、34.17 倍和26.35 倍，PB 分别为3.04 倍、2.8 倍和2.54 倍；公司外延扩张持续落地，教育生态圈雏形已现，同时外延项目成长迅速，快速演变为公司教育内生源泉，我们坚定看好公司在教育行业的战略布局，未来教育版图将快速扩大，维持公司“强烈推荐”评级，目标价25.8 元。

风险提示：外延并购进度缓慢、业绩不达预期、人员流失等风险。（平安证券）