渝 开 发

渝开发:毛利提升助业绩好转 长期受益中新合作

渝开发 000514

研究机构：长江证券 分析师：蒲东君

报告要点

事件描述渝开发(000514)今日公告2016年一季报:2016年一季度公司实现营业收入1.5亿元,同比增长7.70%,净利润-0.05亿元,同比增长74.54%;净利润率-3.18%,同比上升10.27个百分点,EPS -0.01元。

事件评论

毛利提升助净利润好转。公司2016年一季度营业收入与净利润分别同比上升7.70%和上升74.54%。净利明显改善的原因在于本期毛利率同比提高15个百分点至26.83%,或由上城时代等低毛利项目结转进入尾期所致。随着高毛利项目陆续进入结转期,公司净利润有望扭亏为盈。此外随着西永项目于一季度正式开盘销售,二季度星河ONE 项目一期开盘销售,公司未来销售业绩可期。

拟发行中期票据,助力公司发展提速。截至报告期末,公司资产负债率仅为54.61%,与上年末持平。净负债率为19%,延续近两年的较低水平。2016年一季度货币资金覆盖率为0.91,公司于4月份发布公告称拟发行不超过3.3亿元中期票据,预计该发行将助力公司发展提速。

公司有望持续受益重庆楼市好转。自2014年底,重庆商品住宅的销售面积明显超过新增可售面积、新开工面积、竣工面积,重庆的楼市去库存形势逐渐好转,2016年初至今重庆楼市继续维持该良好状态。公司目前主要项目为位于南岸区的云岭处、山与城等,西永软件园的格莱美城以及星河ONE 项目为主力销售楼盘,项目位置优越、质素优良,在重庆好转的去库存形势下,公司受益会更明显。

中新战略性项目交流会召开,重申公司土地价值重估预期。2016年4月16日,推进中新(重庆)战略性互联互通示范项目交流会在重庆召开。会议中,新加坡总理公署部长陈振声在谈及中新(重庆)项目时称,该项目将推动“中国获得制造业外的经济增长第二引擎”。重庆市市长黄奇帆则详细解读了中新(重庆)项目在金融方面的合作方式。中新合作项目实质性落地后,公司在江北机场、西永软件园附近的星河ONE、格莱美城等项目存在土地价值重估预期。

投资建议:我们预计公司2016年业绩将受益于重庆楼市好转,预计2016年、2017年EPS 分别为0.262和0.298元/股,对应当前股价PE 为32.27和28.37倍,维持“买入”评级。

风险提示:房地产周期波动、中新合作项目落地不达预期。

北部湾旅

北部湾旅:旅游业务多点开花,布局人工智能未来可期

北部湾旅 603869

研究机构：招商证券 分析师：董瑞斌

事件:

日前,公司向博康控股集团等发行股份购买资产并募集配套资金获得中国证监会核准。该方案具体为:北部湾旅向博康智能的全体股东发行股份0.83亿股,购买其持有的博康智能合计100%股权,并发行0.50亿股募集10亿元的配套资金。博康智能100%股权定价为16.5亿元,同时博康智能承诺16年、17年、18年归母净利润不低于1.12亿元、1.49亿元和1.84亿元。

评论:

前期布局进入收获期,旅游运输业务将多点开花。北涠线是公司收入和利润的主要来源,2015年北涠线收入占比达到74.75%,毛利占比达到99.17%。公司拥有北涠线码头资源,是该航线的唯一运营商。涠洲岛客流量未来仍可维持20%以上增速,且单价也具有提升空间,可以保证公司业绩稳定增长。蓬长线随着新船的投入,下半年也将开始贡献业绩。我们认为随着前期布局航线逐渐开始盈利,公司旅游运输将不再仅仅依靠北涠线,未来将实现多点开花。

参与健康旅游和海岛运营,转型旅游综合体。针对当前旅游服务同质化问题,公司开发健康旅游产品。区别于传统路线规划产品,健康旅游是以某一主题为核心旨在为游客提供修身养性的旅行服务。同时公司将参与南麂岛、崆峒岛、秦皇岛海上游等项目的开发运营,这将带来收入和毛利率的双重提升。公司战略清晰,未来将从单纯旅游运输转型为旅游综合体,从而实现业绩和估值双击。

并购博康智能,人工智能领域新贵诞生。博康智能是人工智能深度学习平台,其核心是神经网络算法。公司拥有图像解析及内容检索技术和数据管理及挖掘应用技术,当前主要应用于公共安全和交通安全领域,但并不局限于此。公司核心算法和技术应用具有较强的可移植性,未来可以快速切入到其他应用场景,提供人工智能解决方案。

打造人工智能+旅游模式,领跑智慧旅游。人工智能必将颠覆传统行业,智慧旅游则是人工智能对旅游 行业的颠覆,也必将是未来的趋势。公司通过博康智能的深度学习平台实现对旅游信息的综合利用和价值挖掘,从而打破信息孤岛、提升管理水平、激活旅行资源、改善游客体验,进而实现从传统旅游业务向智慧旅游升级,使公司有望成为智慧旅游 行业的引领者。我们看好公司后续发展,维持“审慎推荐-A”评级。不考虑并购,我们预计公司16-18年净利润为0.99/1.30/1.69亿元。考虑到并购博康智能,我们预计备考净利润分别为2.11亿、2.79亿和3.53亿,增发完成后总股本为3.49亿股,全面摊薄EPS为0.60元、0.80元和1.01元,当前股价27.05元对应16-18年PE为45倍、34倍和27倍,维持“审慎推荐-A”评级。

风险提示:与博康智能的整合不顺利、博康智能业务拓展不达预期。