国内产业升级和海外市场增长成为制药设备业务增长的推动力： 公司2015 年增资东富龙智能和收购上海致淳信息科技有限公司， 加大在生产管理信息系统领域的投入，布局 4.0 智慧工厂。 在政府推行“中国制造 2025”的大背景下，制药行业将迎来设备升级换代的需求。 据统计，制药工业 4.0 将会在未来 10 年内带来 600-1000 亿的市场空间，公司作为冻干设备的龙头，有望分享行业盛宴。 公司 2015 年海外业务销售额为 2.22 亿，增速为 117%；其中亚洲业务销售额为 1.7 亿，增长 70%，是海外增速的主要贡献地区。 我们认为公司的传统制药设备业务在产业升级和海外市场增长的共同推动下，未来有望维持 15%以上的增速。

深度布局医疗健康领域，精准医疗成为闪光点： 公司在医疗健康领域的布局包括精准医疗和医疗器械， 为长期发展提供了新的增长点。公司投资 5 亿成立东富龙医疗， 重点投向精准医疗， 目标是成为有影响力的医疗技术品牌。 围绕这一目标， 公司增资伯豪生物切入基因芯片、二代测序；建立重庆精准医疗创新创业平台，进行新型医疗技术的研发和应用推广。医疗器械方面，公司已经参股典范医疗（主要产品可吸收医用膜）、 建中医疗（灭菌包装），投资诺诚电器涉足康复医疗。

维持“ 买入”评级： 预计 2016 年、 2017 年、 2018 年 EPS 分别为 0.69 元、 0.79元、 0.92 元，对应当前股价的 PE 分别为 27x、 24x、 20x. 考虑到公司制药业务中的系统装备和整包工程稳健增长； 精准医疗和医疗器械有望成为未来增长点；维持公司“ 买入”评级。

风险提示： 海外业务增长不及预期。

北陆药业：比翼齐飞抢占先机

造影剂龙头企业。北陆药业股份有限公司是一家以生产造影剂及系列产品为主，同时兼顾精神类疾病以及糖尿病等其他领域并多元发展的医药企业。公司是国内造影剂品种最为齐全的企业，也是目前国内企业中唯一同时生产磁共振造影剂和非离子型碘造影剂产品的企业，齐全的产品规格能够充分满足不同类型患者的需要。随着全民医保的深入，作为诊断和治疗主要辅助手段的医学影像技术将进一步得到广泛应用，从而也带动了造影剂的需求。除了现有产品，公司2015 年获批的碘帕醇是国内市场首仿制剂，未来有望为公司带来新的盈利增长。

布局精准医疗抢占先机。2014 年，公司先后收购了南京世和基因生物技术有限公司20%股权，介入基因检测领域；同时，公司还收购了深圳市中美康士生物科技有限公司51%的股权，并通过该公司收购北京纽赛尔生物科技有限公司75%的股权，布局肿瘤细胞免疫治疗领域，通过这些收购和投资，公司迅速实现了其在精准医疗领域的战略布局。肿瘤测序和免疫治疗两项业务互为支持相辅相成，通过公司本身拥有的渠道资源发挥协同效应，未来有望迅速占领此新兴市场，取得行业发展的先机。

兼顾其他治疗领域，使公司产品更加多元化。公司同时进军精神神经以及糖尿病治疗领域，拥有国家药监局批准的第一个，也是目前唯一一个用于治疗广泛性焦虑症的纯中药制剂九味镇心颗粒。与传统西药相比该药具有毒副作用轻微、无依赖性、可以长期用药等优势。目前由于未进入国家医保目录销售增长放缓，但仍具有广阔的市场前景。此外公司的两种糖尿病口服药瑞格列奈和格列美脲上市后销量保持高速增长。尽管目前市场上竞争对手较多且有招标降价的压力，但由于不断增加的用药需求，此项业务增速仍然保持稳定。

盈利预测与投资评级：我们预测2015-2017 年公司年营业收入分别为5.77 亿元、7.36 亿元和9.42 亿元，对应增长率分别为31.16%、27.50%和28.09%；归属母公司净利润分别为1.09亿元，1.42 亿元和1.78 亿元，对应增长率分别为26.19%，29.47%和25.72%，对应EPS（摊薄）分别为0.33 元，0.43 元和0.54 元。参考公司相对估值，首次覆盖给予“增持”评级。

风险因素：招标政策对药品价格的影响的风险；研发进度未达预期的影响；测序及免疫治疗布局开展未达预期风险。