我们的分析与判断

    (一)主业稳健,新品突破,增长动能强劲

    2016年上半年公司实现收入7.50亿元,同比增长29.56%;实现归属于上市公司股东的净利润1.75亿元,同比上年增长47.89%。公司上半年度各项经营指标均创历史同期新高,同时预计前三季度净利润同比增长30%-45%,展现了公司强劲的成长动能。我们认为上半年业绩高增长缘由包括:片式电感项目正式完成投产,产能释放,今年上半年就完成税后利润6089万元。精密电感产品、敏感器件、微波器件、新型变压器、天线、传感器件、指纹识别盖板等新型产品开始放量。

    展望未来,公司立足于通讯和消费电子领域,持续拓展新能源、汽车电子、工业电子、物联网、军工电子等领域的应用,公司多系列产品及配套服务使得市场份额得到持续提升。在电感主业上,0201型号占比提升,01005产品完成大客户突破,大批量供货在即。在新品业务上,电子变压器、陶瓷指纹识别盖板、NFC天线、LTCC等新品陆续释放,为后继的成长提供增长动力。

    (二)从元件到模组,成长空间已经开启

    顺络电子是国内电感元件的龙头厂商,公司在不断巩固电感主业优势的同时,积极拓展电子变压器、LTCC、NFC天线等模组类产品,不断提升产品附加值,进而提升成长空间天花板。我们参考村田、TDK等国际大厂,其成长路径均是不断横向延伸拓展模组品类,提升模组化率,顺络电子已经迈开了模组化的脚步,有望复制村田、TDK的成长路径。

    在电子变压器方面,顺络电子已经建立了多条变压器的全自动生产线,其电子变压器可以应用于LED灯、智能手机快充、电动车主动均衡BMS等领域,顺络已经给国内知名手机厂商提供快充用的平面变压器。

    在LTCC方面,顺络电子利用LTCC工艺制作集成化的低通滤波器,具有成本低、体积小、功耗小等特点,主要应用于射频领域,包括高通/MTK/展讯芯片配套器件、PA/WIFI模块、路由器/STB、基站/工业设备、智能穿戴天线等应用市场。目前公司的LTCC产品已经实现了量产。

    (三)增发扩产,布局未来

    顺络此前定增扩产(片式电感6.69亿元、电子变压器1.36亿元、微波器件1.70亿元以及精密陶瓷1.55亿元),达产后将进一步提升利润空间。此外,公司限制性股票激励进一步提升公司核心团队的稳定性。

    投资建议

    我们看好公司巩固主业的基础上不断拓展新品,将陆续开花落果。我们预计2016/2017/2018年EPS为0.50/0.66/0.82元,给予推荐评级。