补强短板，协同效应凸显。作为一家创新企业，全华时代在量产、销售、融资能力方面有所欠缺。收购完成后，公司一方面可以带来资本市场支持，从而快速提升其量产能力，另一方面借助军警市场积累的相关渠道资源，为全华时代市场开拓添柴加薪。无人机业务将从16 年开始加速成长，有望成为公司四大产业布局之一。

预计上半年净利润同比增长35%-75%。在15 年订单高速增长基础上，消防车一季度已签订1.73 亿元大订单。相应的，由于备料需求增加，Q1 购买商品、劳务的现金同比增长62%。此外，新山鹰去年下半年并表，贡献利润约0.45 亿元，按全年平均估算，该部分占公司15 年上半年净利润78%。

看好公司中长期发展前景。逻辑如下：

消防产业快速发展：消防车加快拓展市场，并逐步转向举高类高端产品；警报设备市场景气度高，后续新品及渠道拓宽将加速业务推进。

空港主业增长平稳：空港设备龙头地位稳固，海外业务带动稳健增长。

无人机板块即将爆发：工业级无人机应用广泛，全华时代技术领先、产品齐全，量产后有望借助协同效应，实现业绩快速爆发。

持续受益军民融合：军改背景下，军民融合上升为国家战略，公司具备多项军品供应认证资质，军方资源积累深厚，有望持续受益。

业绩预测及投资建议：预计16-17 年净利润约为2.47、3.28 亿，EPS 约为0.63、0.84 元/股，对应PE 分别为43、32 倍，维持“买入”。

风险提示：消防业务增长低于预期，全华时代收购进度低于预期。(长江证券)