公司推动国际化业务发展，空域及时刻资源优化，非航业务的积极发展，均为公司打开了未来盈利空间，给予公司“买入”评级

深高速：股权激励保障盈利，充沛现金流打开发展空间

类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2016-04-15

核心资产坐落珠三角经济区，良好经济增速保障路产资源收益：公司经营及投资的公路项目公里里程数达413公里，主要坐落在深圳地区，受珠三角经济圈辐射。2015年控股路段车流量同比上涨9%。其中客车车流量得益于深圳人均可支配收入上升9%，致使汽车保有量及居民出行频率上升。由于深圳市政府推进珠三角一体化，带动深圳周边地区贸易往来，减弱因国际经济疲惫而带来的负面影响，保障了货运需求。同时公司2016年采用PPP模式参与外环高速的建设与经营，保障公司未来公路主业稳定收益，及稳固公司在深圳地区公路龙头地位。

深圳政府两年回购4条公路，补偿金额重述资产估值：深圳市政府基于经济发展及交通规划考虑，2014年回购梅观高速，2015年决定对盐坝，盐排及南光公路实施免费通行，4条公路赔偿金额约有103亿元。按通行费收入占比，四条公路在2013年占公司总通行费的32%，保守估计公司控股路产资源价值约321亿元。资产回购后，充沛现金流助公司探索新的收益增长点，早日实现多元化战略部署及转型。

借力主业优势，多元化业务遍地开花：公司借助在主业上的管理经验及资源，发展建设及营运委托管理业务及公路广告业务。同时在2015年投资梅林关城市更新项目，预计未来最少获得30亿的投资收益。拟参与贵州银行增资募股，每股作价1.56元，目前已认购4.26亿股，拟总投资不超过7.18亿元。资产回购后，公司预计将在水环境治理，固废处理等为主要内容的大环保方向进行转型。

股权激励计划保障公司未来收益，稳健收益保障高股息：公司于2016年1月15日发布A股限制性股票激励计划，该计划激励对象为公司管理层人员，解锁分3期，需满足要求的资产收益率，营业收入增长率及现金分红比例才可解锁。此股权激励计划解锁条件合理，充分将管理层及公司利益结合起来，对管理层有积极鼓励作用。公司股息支付率一致保持在50%左右，2015年每股分红0.34元，公司近年净利润稳健增长，高分红有保障。

投资建议。

我们认为自政府回购4条公路后，公司手握大笔现金，积极寻找转型方向，未来发展空间广阔。股权激励计划进一步保障未来公司盈利状况。常年稳定股息支付率保障投资的稳定收益。

我们预计公司2016-18年EPS为0.72/0.89/0.98元/股。我们根据现金流贴现模型，得到目标价14.8元。给予“买入”评级

山东章鼓：转型环保与高端精密制造

类别：公司 研究机构：上海华信证券有限责任公司 研究员：李璇 日期：2015-06-05

山东章鼓是一家国内鼓风机行业的龙头企业，成立于1968年，拥有40多年的罗茨鼓风机设计、制造经验，风机及配件收入占总收入近70%，罗茨鼓风机销售收入在国内一直保持行业第一。近几年受制造业疲软与经济转型的影响，传统行业与环保等新兴行业对风机的需求此消彼长，公司逐步向环保等新兴行业扩展外延，产品在环保行业的销售快速增长。另外，公司将进一步向高端精密制造领域扩张，目前已经在核电、军工方面取得了实质性进展，成长空间值得期待。

国内鼓风机行业龙头，市场占有率超过40%。