类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：王琳，杨侃 日期：2016-03-31

事项：

公司公布2015年年报，实现营业收入36.5亿元，同比上升56.9%，归属上市公司股东净利润4.17亿元，同比下降18.0%，实现EPS0.31元，与此前业绩快报披露数据基本一致。公司拟每10股派发现金红利1.20元(含税).

平安观点：

扣非净利润高增长，毛利率稳中略降：由于结算面积大幅增加，期内公司营收同比上升56.9%，但由于2014年转让中洲控股7.05%股权，增厚净利润基数2.33亿元，导致2015年净利润同比下滑18%，扣非后净利润同比上涨57.9%。由于结算的长沙及惠阳毛利率较低，拉低全年毛利率同比下降1.9个百分点至34.6%。由于结算收入(36.5亿)大于签约金额(32.0亿)，期末预收款较年初下降5.7个亿至8.7亿元。

地铁合作项目步入收获期，2016年预计增长24%：公司2015年实现销售额32.0亿，销售面积31.0万平米(不含与深圳地铁集团合作的锦荟KAPA项目20.01亿销售)，同比下降0.8%和上升1.3%，包括地铁项目后销售额同比增长62.5%。公司2016年计划销售额40亿，同比增长24.8%，考虑到2016年公司地铁合作项目二三期、长沙振业城二期、东莞松湖雅苑、南宁振业尚府等项目货源充足，预计完成销售目标概率较大。

土地投资节奏放缓，负债率有所提升。公司2015年拿地投资节奏放缓，仅新增南宁地块，占地1.34万平米。2016年3月1.08亿元竞得深汕特别合作区鹅埠镇土地，建面21.7万平米。期内成功发行15亿公司债，在手现金17.8亿，为一年内到期负债的1.53倍，短期偿债压力较小，期末净负债率73.9%，较年初分别上升23个百分点，剔除预收款后的资产负债率57.7%，较年初上涨5.9个百分点。

盈利预测与投资评级。预计公司2016-2017年eps分别为0.35元和0.39元，对应PE分别为23.3倍和20.7倍。公司作为深圳国资委直属企业，未来有望受益国资改革带来的政策红利。维持“推荐”评级。

风险提示：销量及业绩不及预期风险。

深圳燃气：季报确认风险释放，坚定看好公司全年成长

类别：公司 研究机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：姬浩 日期：2016-04-13

事件：4月9日，公司发布一季度业绩快报：报告期内，公司营业收入为20.03亿元，较上年同期增长6.82%，归属于上市公司股东的净利润2.11亿元，同比增长72.15%。

投资要点：

液化石油气业务风险释放完成，同比业绩稳步上升：液化石油气批发销售收入为2.7亿元，较上年同期增长8.21%。我们认为，随着价格企稳，竞争激烈程度降低，公司液化石油气业务逐步进入平稳增长状态。而价格下行也将减缓其他能源对于石油液化气的替代进程。