西陇科学

西陇科学:医疗器械与电商平台助力增长 布局体外诊断细分领域

西陇科学 002584

研究机构：太平洋 分析师：姚鑫

事件:公司3月23日晚发布2015年报,实现营业收入25.13亿元,同比增14.36%,归母净利润9,079.万元,同比增17.11%,EPS为0.43元,同时向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增15股。

化学试剂稳健增长,医疗器械迎来爆发。报告期内,公司通用化学试剂和电子化学试剂收入分别增长了10.59%和11.14%,实现了稳健增长,毛利率分别为14.01%和30.29%,与2014年保持相同水平。公司加大对医疗器械及诊断试剂板块的布局,该业务线实现收入1.24亿元,同比暴增152.14%,其中医疗器械业务仅仅成立半年时间,便实现收入约0.80亿元,得益于公司2015年6月份设立西陇(上海)医疗服务有限公司,同时从国药控股引进陈彪作为公司总经理,并加大引进原国药相关医疗器械团队。未来公司有望在在医疗器械和相关医疗服务领域做大做强,该业务线有望成为公司未来几年重要的业绩增长点。

布局电商平台效果显现。公司在2015年9月和12月分别设立了“有料网”大宗化工原料与“毛博士”实验室化学试剂两大电商平台,得益于互联网营销思维的建立,公司第四季度实现收入8.96亿元,同比增长47.81%,环比增长65.63%;化工原材收入由上半年的同比减少3.68%,转变为全年同比增长13.19%。公司两个电商平台相辅相成、互相补充,通过化工原料电子商务平台“有料网”和线上线下联动,打造化学原料全球品牌集成分销商,同时不断延伸“毛博士实验室”的产品种类与服务,提供实验室产品“一站式”解决方案。电商平台的引入,将帮助公司实现通用化学试剂和化工原料新的增长空间。

外延式并购加速进军体外诊断试剂(IVD)领域。子公司福建新大陆2015年贡献净利润1,797万元,同比增长23.25%,其新产品TAS检测试剂盒是目前国内企业唯一获得药监局批准的用于临床检验人体内总抗氧化综合能力的检测试剂,未来有望丰富公司现有的IVD产品线。公司2015年7月公告计划收购上海贝西70%股权,拟将延伸体外诊断试剂行业的布局到POCT领域。此外,公司在2016年3月14日公告,拟成立福建福君基因科技有限公司及投资美国FulgentTherapeuticsLLC,未来将深入IVD细分领域,积极规划基因测序市场布局,将基因检测及诊断等业务在国内进行推广和运作,为公司的发展注入新的发展动力。

估值与评级。我们预测公司2016年和2017年EPS分别为0.58元和0.69元,对应2016年3月23日收盘价(39.07元)PE分别为67X和57X,医疗器械板块的引入及电商平台销售方式的转型,将为公司未来贡献重要业绩增量,同时IVD细分领域外延式并购帮助公司加速转型的同时将提升公司估值水平,继续维持“买入”评级,考虑到公司加深布局IVD领域有望带来预期外的收益,上调6个月目标价至48.00元。

风险提示。电商平台业务开展不及预期的风险;体外诊断领域开拓市场不及预期的风险;新业务整合不及预期的风险。

旗滨集团

旗滨集团:参股医疗器械投资平台 进军大健康

旗滨集团 601636

研究机构：长江证券 分析师：范超

报告要点

事件描述

公司与万邦德集团有限公司、宁波建工股份有限公司签订《关于共同对医疗器械产业相关领域进行投资(含并购)和产业培育的战略合作协议》。三方拟共同出资设立万邦德医疗科技有限公司,注资5000万(随业务推进将增加到2亿),其中旗滨集团持股10%,万邦德80%,宁波建工10%。

事件评论

参股医疗器械投资平台公司,进军大健康。公司此次参股,是对大健康产业进行选择性战略布局的开端,有利于公司分享医疗器械行业广阔的市场空间。此次合作伙伴具备深厚的行业经验和丰富的客户资源,其中万邦德集团旗下拥有制药、机械和医院等不同产业,宁波建工在大型医院承建领域经验丰富,万邦德医疗科技有望在医疗器械产业相关领域的投资、并购和产业培育中实现大放光彩。

医疗器械行业蕴育丰富的投资机会。从增速看,人们对医疗的支付能力和支付意愿的提升,无疑将促使医疗器械行业长期处于高速发展的水平。从产值看,医疗仪器设备及器械制造14年行业收入达2136亿,利润总额219亿。从进口替代看,目前主要是90%以上的小型低端企业,高端长期被进口品牌主导,未来局面在技术升级下有望打破。

主业出色,转型添彩。公司收购浙玻产能实现逆势增长,成本控制能力优于行业平均水平,需求大幅下滑价格历史低位下浮玻仍然盈利,另外公司积极布局马来西亚三条产线,以此辐射东南亚市场,利润较国内丰厚,实现重箱净利20元。转型多点开花,公司年初收购台湾泰特博48.6%股权,后者拥有全固态电致变色核心技术,产品应用到车内防眩光后视镜、智能窗、军事伪装等领域,技术壁垒高,市场空间广。而今公司布局医疗器械投资平台,结合医药企业进行拓展,进一步加强了公司发展向上的动能。

周期之下,另觅成长。员工持股计划日前购买完成,占约股本0.15%,均价5.28元,高于现价4.7元超10%,构成一定安全边际。此外作为具备较强成本优势的玻璃龙头,公司玻璃主业具备较强业绩弹性,预计2015-16年eps为0.08和0.16元,对应PE为59和29倍,维持推荐。