三星医疗深度报告:布局宏伟,医疗服务集团巨轮出海

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云

并购预期逐步兑现,医疗服务集团布局宏伟。

公司坚定实施“名医、名院、名校”三名战略,逐步落地产业并购项目兑现预期。

现有的综合医院包括已装入上市公司体内的宁波明州医院,在建的抚州明州医院。三星医疗参股的医疗产业基金中尚有浙大二附院国际院区,以及与湖州一院合作新建的高端盈利性医院,眼科、康复以及口腔等多家专科医院。

医疗设备融资租赁业务持续高增长,医疗资源卡位优势先手落子。

受益于医改政策对于县级医院的支持,县级医院改善医疗设备的需求依然比较旺盛,但医院的一次性支付能力较弱,导致融资租赁的市场需求依然旺盛。从公司长期应收款项目来看,公司的租赁资产规模约为28亿,杠杆水平约为2.33倍,离10倍的杠杆上限仍有空间。预计业务增速仍可维持在40%-50%的增长。

电力设备行业龙头地位稳固,良好的现金流提供较高的转型安全垫。

电力设备行业龙头地位稳固,战略布局上大力发展海外市场,实施海外战略并购,逐步在核心市场实施本地化战略,拓展电力设计及运维服务等新业务,大力拓展充电桩业务,并已参与国网充电桩投标,充电桩业务有望取得重大突破。

预计16-18年仍可保持25%-30%的增速。

30亿定增完成,控股股东大手笔增持构筑稳固的安全边际。

公司于2016年6月9日以13.63元/股的价格完成非公开发行,共计发行22010.27万股,募集资金30亿元,而此前控股股东奥克斯集团自2016年2月29日起6个月内,计划在二级市场11-17元/股的价格区间内择机增持,累计增持金额至少不低于人民币1亿元,不超过人民币5亿元,目前已累计增持公司股票696万股,累计增持金额8945万元,提供较高的安全边际。

盈利预测及估值。

公司处在构建医疗服务集团平台早期,未来成长空间和产业链延伸潜力巨大。

主业增长稳健,融资租赁增速较快,医疗服务内生与外延并举。预计2016-2018年公司EPS为0.57、0.78、1.00元/股,同比增长43.83%、37.00%、27.87%。

澳洋科技:业绩符合预期,粘胶业务景气周期向上、医疗业务将加速推进,维持买入评级

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：何俊锋,孟烨勇

净利润大幅增长,符合预期。2015年公司实现营业收入38.09亿元,同比减少18.55%,收入下降的主要原因是新疆子公司玛纳斯澳洋前三季度停产进行环保改造;归属于上市公司股东的净利润1.36亿元,同比增长288.90%,符合预期(预测值1.39亿元),归属于上市公司股东的扣非后净利润0.97亿元,同比增长215.49%。业绩大幅增长的原因一方面是粘胶短纤业务盈利反转,另一方面是2015年收购澳洋健投下半年并表。

收购大股东医疗资产澳洋健投实现转型,澳洋健投业绩符合预期。2015年7月,公司发行股份以6.5亿收购澳洋集团的医疗资产澳洋健投100%股权。澳洋健投旗下拥有澳洋医院及杨舍分院、三兴分院、顺康医院四家医院,澳洋医药、中丹医药两家分销公司、加隆大药房零售药店和澳宇医疗器械销售公司,成功实现医疗服务和医药流通领域的全面布局。2015年澳洋健投收入15.1亿元,净利润5297万元,符合预期。

定增募资加码医疗业务,康复医疗连锁项目首子成功落下,内生、外延并举,预计医疗业务推进节奏将加快。2015年11月,公司发布定增预案,计划募集9.6亿元投入医疗业务及补充流动资金。2015年12月23日,公司与徐州市国有资产投资经营集团有限公司达成合作协议合资设立徐州澳洋华安医院有限公司,公司出资占比51%。2016年2月16日,公司与张家港市凤凰镇人民政府达成合作协议,约定由公司与张家港市凤凰镇人民政府的下属全资企业共同出资成立张家港新凤凰医院。2015年12月,公司与澳洋集团有限公司、兴业创新资本管理有限公司及其他合伙人共同设立上海兴证澳洋股权投资合伙企业(有限合伙)(暂定名),以并购助力转型。预计公司医疗业务推进节奏将加快。

粘胶短纤业务受益于供给收缩业绩好转,预计2016年该业务利润继续增长。2015年粘胶短纤业务贡献净利润约0.76万元,符合预期。该业务2014年亏损约1.22亿元,业绩好转的主要原因是环保限产致供给收缩。未来行业供给侧改革持续推进,2016年仅有中泰化学8万吨扩产,考虑落后小产能退出,供需格局持续好转。2016年春节后开工率持续提升至90%,价格上涨至13300-13500万元/吨,企业低库存叠加需求旺季,后续还有上涨空间。