预计公司该业务盈利水平将进一步提升。

维持“买入”评级。维持16-17年盈利预测,我们预计公司16-18年EPS为0.33/0.34/0.36元,对应16-18年PE分别为37.7/36.5/35.0,考虑增发成功的备考EPS为0.33/0.36/0.40元。公司“综合医院+康复医疗旗舰店+连锁店”布局完善,商业模式具备复制能力,转型前景看好,维持“买入”评级。

风险提示:政府医疗服务改革低于预期;公司康复医院项目进展不达预期。

爱尔眼科:民营眼科医疗龙头,连锁布局优势渐显

类别：公司研究 机构：深圳市万德隆投资管理有限公司 研究员：万德隆投资研究所

年龄结构和患病就医意识改变,民营眼科医疗市场前景广阔

中国人口年龄结构的变化导致我国疾病谱发生转变,老龄人群的疾病谱显示出眼科医疗服务行业的发展潜力。爱尔眼科作为民营眼科医疗企业龙头,迎来前所未有的发展机遇主要体现在:一是由于国内公立医院对于眼科医疗服务的重视程度不足,导致眼科疾病患者的就医满意度不够;二是民办医疗机构注重差异化服务夺得了良好的口碑,使居民就医意识开始转变;三是国家出台多项政策鼓励民办医院的发展,同时严格控制公立医院规模过快扩张。

优质眼科连锁龙头,规模效应和协同效应优势逐步凸显

爱尔眼科是目前全国最大的眼科连锁医疗服务机构,在全国范围内体量远超竞争对手,同时在区域上也可与老牌的公立眼科中心相比。眼科医疗服务行业属于技术加资本双密集型产业,医师资源和设备的先进性显著影响着医院的经营能力。爱尔眼科的全国连锁规模效应能有效增强品牌知名度、彰显优势医师资源,同时协同效应能提高尖端设备的使用效率,从而增强盈利水平。

信邦制药:业绩稳定增长,看好医疗服务领域发展潜力

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷

业绩简评

信邦制药2015年实现营业收入41.8亿,同比增长69%;实现归属于母公司净利润为1.74亿,同比增长20.5%。每10股派发现金红利0.3元。公司经营情况稳定,收入端增长符合预期,利润端低于此前预期,主要由于业务结构的变化。

经营分析

1.医药流通板块和医疗服务板块保持较快增长,医药制造和种植业增速放缓:公司15年医药流通和医疗服务业务分别实现收入24.9亿、10.5亿,同比增长78%、136%。若医药流通板块剔除公司15年新增并表的科开医药一季度,预计该板块约同比增长55%;若医疗服务板块剔除15年新增并表的白云医院,预计该板块同比增长58%。

公司医药制造和种植业受行业影响增长放缓:公司医药制造业也中药为主,益心舒胶囊、脉血康胶囊、六味安消胶囊、贞芪扶正胶囊等受去年中药行业大环境影响,整个板块同比增长3%;种植业去年出现负增长。

但考虑到公司未来的发展重点以医疗服务和医药流通板块为主,供应链与医院服务端并重,这两个板块发展势头良好,我们认为公司未来发展前景可期。

2.收入结构调整影响公司整体毛利情况,在建工程拉低公司15年医疗服务板块的利润率:公司毛利率最高的医药制造业(中药)同比增长3%,去年增长11%,毛利率高的子版块增速放缓部分地影响公司整体毛利率情况。

由于新建医院项目,包括白云医院二期、肿瘤医院三期、仁怀新朝阳医院主楼、六枝博大医院、黔东南众康医院等新增在建工程,拖累医疗服务板块毛利率,使得该板块的毛利率同比下降5.4个百分点达到18.71%;此外新增建设项目也拉高了公司整体管理费用率。