三维丝

三维丝:外延打造综合环保服务商 业务多点开花

三维丝 300056

研究机构：国信证券 分析师：陈青青

国内高温除尘滤料龙头,外延打造环保综合服务商

公司近年来积极转型,以环保综合服务商为定位,以打造一体化“洁净工厂”为目标,通过外延并购不断拓展业务。2015年收购洛卡环保,进入烟气脱硝领域;2016年收购厦门珀挺,进军散物料智能输送领域;2015年增资文安众鑫供热,发展清洁能源业务。

珀挺海外业务强劲,业绩弹性高

公司2016年3月底完成对珀挺的收购。珀挺是国际知名的散物料输储系统综合服务商,拥有核心技术和很强的国际竞争力,业务遍及全球,海外建设需求强烈。珀挺在手订单超10亿元,其战略合作伙伴台塑集团在美国的大规模拓展计划有望为其带来订单的高弹性。珀挺16-17年的业绩承诺为0.97和1.31亿元。在丰富订单的催化下,我们预计业绩大概率超承诺。

洛卡脱硝业务经营情况良好,未来存在高增长机会

洛卡技术优秀,脱硝运营成本具有竞争优势,行业仍有发展空间。同时洛卡的尿素热解制氨技术路线独特,安全性高。随着政府对安全要求的提高,未来可能利好安全性更高的尿素技术路线,为公司进一步打开市场空间。2015年洛卡实现净利润为0.42亿元(承诺为0.33亿元),2016年业绩承诺为0.41亿元,预计可实现0.5亿元。

传统滤料业务保持稳定,生物质供热带来新的看点

公司传统的高温滤料业务受制于行业整体已过高峰期,预计保持基本稳定,未来根据政策支持力度,向非电领域拓展市场空间。公司进军生物质供热项目,斩获两个订单,文安项目预计年内建成,成为新的盈利增长点。

盈利预测与投资评级

我们看好珀挺与台塑集团良好合作关系为其带来订单高弹性增长,业绩有望超预期。此外,公司与珀挺和洛卡在业务和渠道上协同性良好,未来借助珀挺的海外渠道拓展国际市场。我们预计公司2016-2018年净利润分别为1.86/2.48/3.13亿元,EPS分别为0.49/0.66/0.83元,对应PE为34/25/20。首次覆盖,给予买入评级。

江南水务

江南水务:合作模式进入海绵城市“蓝海”值得期待

江南水务 601199

研究机构：国泰君安 分析师：王威,车玺

本报告导读:

期待江南水务基于合作、自身资金及资质等优势(参考同类水务公司做法)进入海绵城市蓝海市场。维持公司增持评级。

投资要点:

投资建议。期待江南水务基于合作、资金及资质等优势(同类水务公司做法)进入海绵城市蓝海市场。维持2016-2017年盈利预测,预计EPS为0.71、0.93元。公司估值低于行业平均估值,考虑海绵城市等领域拓展、工程业务高增长等,参考同类公司(2016年33倍)给予估值溢价,上调目标价至24.85元(2016年35倍),维持增持评级;公司基本面有望持续向好。(1)工程业务:农村管网改造(未来5年投资15亿元)、绮山应急水源地(9亿元)、小湾水厂深度处理改建(3.87亿元)等有望持续提供业绩增量;(2)危废:公司已启动前期环评工作的秦望山工业废弃物综合利用项目预计投资额4.42亿元;(3)污水处理:公司目前投运处理量较小、约3万吨/日,按照江阴市环保规划,预计未来将有数十万吨体量的乡镇污水处理并入公司;期待公司基于合作、资金及资质进入海绵城市PPP项目。华控赛格旗下清控人居通过与同方股份组成联合体中标迁安项目,同方股份下属同方水务等补齐清控人居资质、成为中标关键因素;同样深圳水务中标池州污水处理和排水管网PPP项目,光大水务进入镇江海绵PPP项目。期待公司基于合作、资金资质等优势进入海绵城市PPP项目;海绵城市存在持续催化剂驱动。海绵城市建设属新兴产业;中央及政策银行资金支持明确;第一、二批示范城市陆续出台,第三批指日可待,订单有望持续爆发;区域流域责任边界、绩效考核等不断完善;风险因素。工程安装板块业绩增速、海绵城市项目进展不及预期。

聚光科技

聚光科技:即时环境监测龙头

聚光科技 300203

研究机构：元大证券 分析师：元大证券研究所

初次纳入研究范围,给予买入评级,目标价人民币31元。聚光科技是中国即时环境监测行业的龙头,业务领域覆盖气体水质监测、工业过程分析、水利水务智能化系统和实验室分析仪器。公司在环境监测领域拥有9%的市场份额位列行业第一,并构建“从监测到大数据分析”的智能环保模式,研究中心看好公司环境监测系统的高增长性(年复合增长率36%)。研究中心预估聚光科技2016-18年营收同比增长39%/35%/35%,带动净利润同比增长51%/27%/31%。研究中心目标价系根据43倍和4.5倍2016年预估市盈率和市净率平均推得。

环境监测产业市场空间巨大:受政策扶持,我们预计“十三五”时期环境监测网络市场空间超过1200亿元,是“十二五”期间的3倍,主要源于:1)水质/环境空气监测点位分别增长2.8/4.9倍,并且国家对于重点污染企业污染源监控的加强;2)《大气污染防治法》将VOCs(挥发性有机物)纳入监管范围催生环境监测新市场。因此我们认为环境监测网络的建设将带动环境监测仪器销量的增长,预计2016-18同比增长23%/21%/22%,由于聚光科技拥有最大的市占率和最核心的技术,在监测仪器市场的竞争更具有优势。

即时环境监测龙头高速增长:聚光科技是中国最大的环境监测仪器仪表提供商(市占率9%),公司环境监测系统拥有最全面的产品线(覆盖气体/水质/土壤/工业过程气),并拥有监测仪器的核心技术。受益于中国环境监测网络和“智慧城市”的建设,预计2016-18年气体水质监测带动环境监测系统年复合增长36%,气体水质监测占总营收比重将从2015年的48%提升至54%(2018年预估),成为驱动盈利增长的首要动力。

并购驱动实验室分析仪器增长:产业技术进步和国产化带动中国实验室用品市场年复合增长9%,聚光科技凭借收购上海安谱完善实验室分析仪器产业链布局,带动盈利增长(2016-18实验室分析仪器营收年复合增长32%)。