（7）对股市影响，情绪大于实质。新规规定除私人银行客户、高资产净值客户和机构客户发行的理财产品之外，均不可以投资权益市场，引发了周三股市的暴跌。但是据我们了解，此前投资股票市场的资金大多数属于新规允许的资金，而小银行投资股市的情况并不多见。因此，新规并不会导致投资股票资金明显的收缩，周三股市的表现过于激烈。

综合而言，新规体现了监管趋严的思路，长期应重视潜在政策风险。我们认为新规对债市可能带来的影响需要从需求端和供给端综合分析。近期一行三会监管政策陆续明朗，监管“防风险、去杠杆”的思路不断强化，需要关注潜在的政策风险。从发展趋势上看，在监管严格的背景下，理财增速放缓是大势所趋，杠杆下降也是必然结果，这本身就意味着理财对债券需求的降低，而企业发债意愿和规模将因为非标的限制被动增强，资质较差的企业将面临更大的信用风险。此外，杠杆的约束可能导致部分委外较多的小银行面临去杠杆的压力，双十的限制也将一定程度上引发信用债的抛售压力。

二、利率债市场展望：需求带动企业利润回升，经济不悲观

周三债券市场整体交投活跃，早盘受央行加量逆回购带来的资金面宽松和股市大跌提振，收益率略有下行，午后受银行理财监管新规影响，收益率有所上行，全天来看，短端变化不大，长端收益率整体上1-2bp，国债期货全线下跌。

第一，工业企业利润继续回升，库存进一步下降。周三早间公布的工业企业利润数据显示，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长6.2%，增速比1-5月份回落0.2个百分点。6月当月规模以上工业企业实现利润总额同比增长5.1%，增速比5月份加快1.4个百分点。工业企业累计同比增速的回落主要受3月份较高增长的影响，6月工业企业经营情况整体呈现向好态势。具体来看：

分企业类别来看，国有企业仍是工业短板，股份制及私营企业表现良好。1-6月，国有及国有控股企业利润累计同比下滑8%，降幅较1-5月扩大0.7个百分点，体现出国有企业经营状况虽较15年显著改善，但依然不容乐观，国有企业仍是工业中的短板，以传统产业为主体的国有企业提质增效依然迫在眉睫，去产能降杠杆仍是目前的当务之急。昨天中央政治局会议强调“要采取正确方略和有效办法推进五大重点任务，去产能和去杠杆的关键是深化国有企业和金融部门的基础性改革”，下半年国有企业改革有望加速。与国有企业相对应，股份制和私营企业经营情况依然良好，虽然私营企业利润增速较1-5月有所回落，但依然是15年2月以来的次高，体现出在经济下行压力下，股份制及私营企业及时转型，过剩产能出清较快，保持了较强的盈利能力。

图表