两会来临之际,国企改革政策不断深化,公司作为央企二级子公司未来有望受益。1)大股东是第一批试点央企的新兴际华集团:公司大股东是新兴际华集团,由总后的军需企业重组而来,是国资委监管的央企。新兴际华集团主要资产集中在两家上市公司,服装轻纺行业为主的际华集团与钢铁行业的新兴铸管[0.41% 资金 研报]。新兴际华集团也是14年央企“四项改革”第一批试点企业之一。2)16年是国企改革落实之年,两会期间有望政策提速:继15年国企改革顶层设计取得突破,16年将是国企改革落实之年,预计力度会继续深化。国务院2月已发布国企改革“十项改革试点”与“九项重点任务”,两会到来使得政策落地预期增强。3)市场化选聘与央企重组整合等是方向:从提升效率与创新发展角度看,市场化选聘管理层、完善治理结构与激励制度等方向正在持续推进,而企业结构调整与央企重组整合的步伐未来也有望加快。

“强二进三”战略稳步推进,进军现代服务业,丰富的土地储备资源提供业绩增量。公司业务包括基础制造业(职业装、鞋靴等,是国内最大的军品供应商)、特种制造业(医药、环保、合金等)以及现代服务业(际华园)。公司十三五战略是强化第二产业(制造业),进军第三产业(服务业),保持整体业绩稳健增长。根据15年中报,民品、军品与贸易收入分别占比40%、24%与37%。另外公司近万亩土地储备丰富,预计数千亩可通过政府收储与购回后二次开发的方式获得收益。

“际华园”新业态集合新兴室内体育运动项目+购物中心等配套设施,正在建设中,业内首创,前景值得期待。公司从14年开始建设重庆与长春际华园项目,西安、广东等地际华园项目也在推进中。际华园是国内首创的新兴业态,集合包括风洞跳伞、室内冲浪、攀岩等新兴极限项目的室内体育运动设施,技术与设备来自国外一流服务供应商,以及购物中心、餐饮等配套设施,综合考虑政策支持与消费环境,以满足消费者运动体验、购物休闲与饮食休息等一站式需求。我们预计重庆际华园有望在今年10月份开业。

拟定增80亿,发行价不低于11.06元/股,用于建设终端市场网络与持续布局际华园项目。公司15年7月发布定增预案,拟募集资金不超过80亿,发行价不低于11.06元/股,锁1年。募集资金将用于1)建设终端市场网络(19亿),包括推进JH1912品牌建设及构建O2O空间平台等;2)建设全国6个际华园项目(41亿);3)补充流动资金(20亿)。15年12月增发申请已被证监会受理。

公司是国企改革标的,正在积极向服务业进军,打造包含体育运动设施的际华园全新业态,具备稀缺性,未来发展空间值得期待,维持增持评级。我们预计15-17年EPS分别为0.33/0.39/0.44元,对应PE分别为29/25/22倍,央企改革进展与际华园建设是两大看点,前景值得期待,维持增持评级。

*ST新集:计提减值导致大额亏损,关注央企改革与多元化发展

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松,万炜,王祎佳 日期：2016-05-03

公司发布2015年年报,实现营业收入47.79亿元,同比下降-27.2%;归属于上市公司股东的净利润-25.6亿元,同比下降-30.1%;扣非归母净利润-26.8亿元,同比下降-38.6%;经营活动现金流-7.2亿元,同比增加4.6亿元;基本每股收益-0.989元,公司股票将被*ST。同时发布2016年一季报,当期实现营业收入12亿元,同比下降-7.1%;归属于上市公司股东的净利润-2185万元,同比减亏4.69亿元;扣非归母净利润-3505万元,同比减亏4.57亿元;基本每股收益-0.008元。

计提减值Q4亏损明显扩大,会计变更增加当期利润1.8亿元

2015年Q1-Q4扣非归母净利润分别为-4.92亿元、-4.41亿元、-3.81亿元、-13.66亿元,2015年Q4业绩亏损明显放大,主要是由于年末对应收款项及部分资产计提减值。2015年7月1日起公司对非生产性固定资产使用年限和净残值率、塌陷补偿费摊销方法等部分会计估计进行变更,会计变更共增加2015年利润总额1.8亿元,其中,变更减少村庄搬迁补偿费等塌陷补偿费摊销而致利润增加1.7亿元。

量价齐跌,煤炭业务收入大降27.6%