2015年,公司原煤产量1858万吨,同比下降4.9%;商品煤产量1481万吨,同比下降10.8%。商品煤销量1486万吨,同比下降9.1%。商品煤销售均价为299元/吨,较去年同期375元/吨,同比下降76元,降幅20.3%。综上,量价齐跌,商品煤销售收入44.43亿,同比大幅下降16.93亿元,降幅达27.6%,其中,售量减少影响收入减少5.58亿元,售价降低导致收入减少11.3亿元。

吨煤成本下降,但吨煤毛利亏损扩大

2015年公司煤炭业务成本较去年下降15.23亿元,降幅达23.1%,其中,部分由于公司实行成本管控、人力资源优化等措施,另外由于会计估计调整村庄搬迁费进行摊销列支,2015年煤炭成本中塌陷费2.6亿元,同比大幅下降69.4%;煤炭毛利-6.25亿元,同比下降1.71亿元,降幅37.5%;综上,由于价格下跌幅度较大,成本下降难抵煤炭业务毛利下降。从吨煤指标来看,2015年吨煤成本341元/吨,同比下降62元,降幅15.4%;吨煤毛利-42元/吨,同比下降14元/吨,降幅50.1%,连续两年吨煤毛利为负。

财务费用增长,短期债务压力较大

2015年公司期间费用合计12.96亿元,同比减少0.69亿,其中,销售费用、管理费用同比下降19.0%、24.9%,主要原因是公司人工薪酬、税费、差旅及招待费等同比大幅减少;财务费用8.06亿元,同比上涨0.87亿元,涨幅12.2%,主要原因是利息费用增加。从公司债[0.01%]务情况来看,短期借款18.63亿,涨幅34.3%,一年内到期的非流动负债42.77亿,涨幅78.3%,长期借款109.66亿,涨幅37.5%,公司未来短期债务压力较大。

央企改革+多元化发展,或为公司未来业绩亮点

公司大股东国投公司是第一批6家央企改革试点之一,未来集团下资产整合预期强烈,去年7月国企改革方案出炉,国投公司将改组为国有资本投资公司,2016年是国企改革落实年,随着国改有序推进,公司有望成为集团旗下资源类资产整合平台,将受益于未来一系列国投系国企改革政策。此外,公司积极推进煤电气一体化,板集电厂、杨村煤制气项目将陆续建设投产,将使公司业务更加多元化,有利于公司平抑周期的业绩波动。

盈利预测:2016-2018年EPS为-0.41、-0.29、-0.24元

我们预计未来随着动力煤价格企稳、供给侧改革以及国企改革的推进,我们预计公司业绩将有所改善,预测2016-2018年EPS分别为-0.41、-0.29、-0.24元,当前股价5.91元,我们维持对公司的“中性”评级,给予4.2倍PB,目标价格6.97元。

冠豪高新[0.53% 资金 研报]:营改增及央企改革落地,公司向上拐点已现

类别：公司研究 机构：国金证券[1.32% 资金 研报]股份有限公司 研究员：揭力 日期：2016-03-17

2015年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润12.95亿元、1,800万元、3,700万元,同比分别增长34.55%,下降75.09%和70.81%。实现全面摊薄EPS0.03元/股,符合我们的预期。公司2015年分配预案为每10 股派送0.1元(含税)。