供给侧整合打开公司想象空间。2016年1月25日公司公告,实际控制人中国中材集团有限公司与中国建筑材料集团有限公司正在筹划战略重组事宜。目前中国建材集团和中材集团旗下拥有12家A 股上市公司,且很多上市公司市值规模都不大,业务重叠度高,两家央企整合会带来重叠业务层面的协同,且A 股上市公司为解决同业竞争问题, 存在较大规模的资产注入预期,如公司计划定增并购的泰山玻纤与中国巨石为国内第三和第一大玻纤制造商,合计产能达到约170万吨, 约占全球产能的30%;公司目前具备3,900套风电叶片产能,中国建材旗下的中复连众具备约3,000套产能,是国内风电叶片领域的龙头与旗舰,合计约占国内市场份额的40%-45%左右;公司旗下的碳纤维复合材料业务与中国建材旗下的中复神鹰也存在一定程度的业务重合。未来随着中材集团与中国建材战略性重组方案的落地与持续改革推进,集团内部同业业务存在整合的高度可能性,对行业供给侧改革具有示范效应。

估值与评级。我们预计公司定向增发收购泰山玻纤将于2016年一季度完成,上调2015-2017年EPS分别为0.85元、0.75元和0.90元(摊薄后),对应1月25日收盘价21.33元PE为25.1X、28.5X和23.6X。公司2016年完成并购后,由于泰山玻纤当年为池窖冷修高峰,业绩承诺下滑,同时2015年风电行业抢装潮透支2016年装机容量,因此公司2016年EPS较2015年有所下滑,但锂电池隔膜业务存在较大增长空间,同时中国中材与中国建材战略性重组给予较大想象空间,继续维持“增持”评级。

风险提示。非公开发行股票收购泰山玻纤进度不及预期的风险;风电装机容量增速下滑的风险