作为宏观经济晴雨表的A股市场2017年似乎也在进行着供给侧改革。2017全年以白马权重为代表的上证50和沪深300上涨20%以上，而中小企业的代表创业板指在2016年大幅调整的基础上继续下跌10%以上，一九行情表现的淋漓尽致，A股投资者收益也随之两极分化，价值投资者收益丰厚。我们认为，随着国内外机构投资者在A股市场话语权的增强，随着上市公司数量的增加，基本面研究对股票 投资盈利的有效性在明显增强，我们认为2017年市场的分化是和上市公司企业盈利前景密切相关的，据数据，从主要指数的业绩增速和估值看，上证50指数成分股净利润累计同比增速从16Q1的-7.6%回升至17Q3的11.2%，对应当前估值水平13倍PE左右，上证综指从-4.3%回升至16.4%，当前估值为16倍PE，而创业板指成分股从62.9%降至7.2%，当前估值为47倍PE，从业绩上看，主板业绩和估值匹配度较好，而创业板较差，这也是两年来主板与创业板表现巨大差异的根源。

展望2018，国内经济稳健增长的背景下，A股仍将是充满机会的一年，同时，2018年以盈利为主导的投资逻辑仍将延续，但在白马蓝筹经过两年修复性上涨后，2018年再出现整体性行情的概率不大，基本面强劲估值合理的股票价格仍将创新高，而符合国家战略，前期因风格因素而遭错杀的优质中小市值股票也会有所表现，大小盘风格的因素或将淡化，真正的价值投资者仍将获得应有的回报。

以金融、地产为代表的低估值蓝筹仍是市场主线

金元顺安核心动力基金经理侯斌

展望2018年，宏观经济基本平稳，货币政策预计难以放松。国内宏观经济仍具韧性，主要发达经济体经济向好情况下，净出口预计依旧对经济具有较好的拉动作用；房地产投资的下行具有滞后性，尚需等待销量和价格的持续下行；制造业转型升级，再叠加供给侧改革的正向效应，工业生产和制造业投资增速仍具稳定性；虽然PPP资金受限，但预算资金平稳，城投债净融资量和国开行净融资量均存在反弹可能，基建投资预计不会失速；通胀预计温和回升，但是整体全年的绝对值不高，实际涨价压力不大。在政府对经济区间管理的政策下，经济的小幅放缓并不能改变监管方向。金融监管政策未有放松态势，一行三会密集发布监管新规，新发监管文件愈发严厉，规则也更为详细，主要在于规范过去几年发展过快的业务，去杠杆、防风险仍是监管重心，严监管既可以防范系统性风险，又可以有力于经济的长期健康发展。在宏观经济增长基本稳定和严监管的情况下，央行货币政策预计依旧延续稳健中性的基调，在美联储等海外央行加息和货币政策正常化的大环境下，市场利率将在较长时期维持高位运行。货币政策的边际调整取决于监管政策的落实及无风险利率对实体传导效应的显现。

我们判断2018年股票市场仍将继续维持平稳走势，伴随着经济的结构调整，A股市场继续呈现结构性投资机会，市场的核心逻辑仍将是盈利增长的确定性，市场将更多的关注个股与板块的价值本身，业绩有坚实增长基础，同时估值合理的行业与个股将受到市场青睐。以金融、地产为代表的低估值蓝筹股仍将是市场的主线。

以金融股“守正”，借主题投资“出奇”

嘉合基金经理姚春雷

今年世界经济仍将保持复苏态势，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，预计上市公司的盈利能力会继续提升，A股有望继续震荡盘升。

基于价值投资理念，同时抓住中国产业升级、消费升级的历史契机，2018年股票投 资，建议以低估值的金融股“守正”，并重点关注高端装备制造、国产半导体、5G、环保等主题投资机会，“出奇”制胜。

首先是银行股。预计今年银行净息差还将持续反弹，不良率、坏账率将继续下降，银行盈利能力将明显提升，无论从市盈率还是市净率来分析，当前银行股的估值仍然不高，还有机会且“进可攻、退可守”。