另外一个风险就是海外市场的不确定性。随着A股市场投资者结构的更加多元，海外市场对A股的影响越来越明显。最近一段时间美国市场的股债双杀，引发全球股市共振，A股也损伤惨重。我们认为美国经济基本面并没有显著变化，调整是因为长达9年的牛市对经济复苏的反映过于乐观，对通胀、加息、金融收缩的反应不足，积累的调整压力释放短期带来巨大杀伤力，但寻找到平衡后会再度与基本面一致。

我们认为2018年A股将呈现大幅震荡，投资需要合理控制仓位，寻找结构性机会。从品种上，盈利改善及较低的估值仍相对利好蓝筹，未来有业绩确定性的行业和个股仍是配置的重点，消费升级、制造业升级等相关板块值得重点关注。

金融供给侧改革下 2018年债券市场迎来战略机遇

鹏扬基金副总经理李刚

2018年，在实体供给侧改革继续推进的同时，金融业去杠杆、严监管、回本源的进程也在不断展开，金融业供给侧改革全面展开。主要表现为三个特征：一是金融业，包括表内表外的整体增速将保持和实体经济增速基本一致的趋势；二是严监管下，通道类业务将逐步萎缩，标准化债券产品规模将稳步扩大；三是金融业的发展要回归流动性、服务实体和大类资产配置的专业化本源。

在这三个趋势的推动下，今年的债券市场将会出现三个可能的发展趋势：

一是受货币供需环境阶段性改善的影响，债券、尤其是利率债品种在一季度迎来配置机会，可能在一季度后迎来阶段性的交易机会。从近期数据来看，1月份全国大型商业银行增持政策性金融债1400亿元，外资增持630亿债券。信托、委托贷款的收缩可能导致社会融资总规模增速的平缓下降，而受同业理财去杠杆的影响，M2增速可能在二季度有所恢复，这有利于从边际上改善债券市场的供求关系。

二是在资产管理新规可能出台的背景下，机构投资者降低了投资久期，提高了信用评级，导致收益率曲线陡峭化和信用利差扩大化，这有利于增加中长端债券利率的相对价值，并有助于低等级信用利差的价值回归。

三是多元化配置策略给债券基金提供了更多的策略选择。今年，在实体供给侧改革的推动下，企业利润增速可能低于去年，但可能继续保持10%以上的增速，同时可转债市场迎来2014年后的第二次大扩容，给债券市场投资者提供了更多的标的品种。

综上所述，对于2018年的市场走势，债券和权益的均衡配置可能给投资人带来更多的选择，债券基金的发展环境有望逐步改善。

从金融业供给侧改革的发展来看，拥有专业品牌、机制优势和平台优势公司的市场份额将不断上升。据统计，从1995年到2016年，美国市场规模最大的5家资产管理公司市场份额从34%提高到了44%，前25的资产管理公司管理的市场份额达到73%。主要归因为大基金公司品牌效应，营销渠道广以及丰富的产品线。

因此，从公募债券基金未来发展的市场环境和政策环境来看，对于公募基金，尤其是债券基金而言，2018年最大的挑战还是如何稳定地实现投资收益和规模增长，要改变过去公募债券基金对相对排名的追逐，把获取稳定的绝对收益作为债券基金管理的主要目标，这样公募债券基金才可能迎来广大个人投资者的认可。