机器人:募投项目将助推公司再次成长

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　　研究机构：华鑫证券 分析师：魏旭锟 撰写日期：2016-03-11

　　2015年公司实现营业收入16.85亿元,同比增长10.62%;营业利润为3.27亿元,同比增长7.68%;归属母公司所有者净利润为3.95亿元,同比增长21.23%;摊薄每股收益0.56元。2015年,公司拟每10股送4股,转增8股,派发现金红利1.00元。

　　自动化及系统集成业务日益成为公司的支柱。公司是国内领先的机器人与智能制造企业,主营业务主要划分为零部件、机器人、特种机器人及工业4.0四大板块。经过数年的高速增长,2015年公司收入增速趋于平稳。

　　由于工业4.0及数字化工厂概念的兴起,2015年公司自动化装配与检测生产线及系统集成业务实现销售收入5.47亿元,同比大幅增长20.37%,成为公司最大的收入和利润来源;工业机器人业务实现销售收入5.18亿元,同比增长8.63%,增速较上年有所下滑主要是由于国内工业机器人市场竞争加剧所致。

　　毛利率有所下滑,费用率有所提高。2015年公司综合毛利率为34.09%,较上年下滑1.72个百分点,主要由于工业机器人和物流与仓储自动化成套装备毛利率分别下滑4.15和3.57个百分点。2015年公司期间费用率同比提高1.86个百分点,主要是由于公司管理费用率提高1.58个百分点所致。2015年11月公司定增募集的近30亿元资金到账将促使公司2016年财务费用率大幅降低。

　　机器人核心部件及系统集成均有突破。在核心零部件领域,2015年公司制出新一代机器人控制器产品,增加了视觉、力觉等智能传感器信号采集与控制的功能,并且采用新型高速实时总线技术提升了机器人的控制速度和工作效率;

　　2015年公司设立沈阳新松智能驱动股份有限公司,该公司产品将涵盖控制器、伺服电机、伺服驱动器、减速机等,不仅可以配套应用于机器人产品线,而且能够在机床、电动汽车、纺织、包装木工机械等众多行业领域进行拓展。

　　在机器人系统集成方面,公司自主开发出国内首创的柔性多关节机器人,即7自由度协作机器人,新一代500KG重载机器人、6轴并联机器人、装箱码垛机器人等新型产品的推出为公司工业机器人的未来发展注入新鲜活力。

　　数字化工厂领域获突破。首先,公司与西门子、欧姆龙等国际大型知名企业形成战略合作,旨在共同推广数字化工厂解决方案,拓宽业务的市场覆盖面,扩大市场影响力。

　　其次,公司与家电行业的战略客户形成深度合作,为其打造从生产到物流的全自动化流程数字化工厂,保障整个工厂的高效化、数字化和智能化,助力客户企业转型成为行业新典范,推动其实现真正意义上的“两化融合”。

　　募投项目将助推公司再次成长。2015年11月,公司以非公开发行的方式,共募集资金近30亿元,募集资金将用于工业机器人项目、特种机器人项目、高端装备及3D打印项目、数字化工厂项目及补充流动资金。

　　募集资金投入使用后,将扩大公司的产业规模,推进新产品批量生产,丰富公司产品线,全面推广数字化工厂,打造公司新的利润增长点。项目建设期为2年,项目建成达产后预计每年将为公司贡献销售收入42.88亿元,是公司2015年营业总收入的2.54倍。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年每股收益为0.62元、0.72元和0.98元,对应于上个交易日收盘价46.94元计算,动态市盈率为81倍、69倍和50倍,由于公司是国内工业机器人及数字化工厂的领军企业,未来将充分收益于国内机器人及工业4.0的普及,我们维持公司推荐的投资评级。

　　风险提示:工业机器人市场竞争加剧;募投项目建设进度低于预期。