埃斯顿:加快结构调整,坚定双核+双轮驱动

　　埃斯顿 002747

　　研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写日期：2016-04-26

　　投资建议

　　我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.58元、0.77元和1.01元,对应PE为91倍、68倍和52倍。公司2015年及2016年一季度业绩符合预期,未来机遇大于挑战,公司将继续贯彻控制功能部件+工业机器人双核带动增长,外延+内生双轮驱动发展的战略,考虑到非公开发行及股权激励计划进一步提升了公司核心竞争力,我们对其维持推荐评级。

　　投资要点

　　业绩符合预期,机遇大于挑战:公司发布2015年年报及2016年一季报,2015年实现营业收入4.83亿元,同比下降5.61%,实现归母净利润5119.05万元,同比增长16.43%。2016年第一季度实现营业收入9605.43万元,同比下降8.58%,实现归母净利润510.53万元,同比下降1.36%,考虑到机床行业受经济下行影响较大,公司整体业绩符合预期,未来发展机遇大于挑战。

　　公司的控制功能部件是装备制造业转型升级的关键,随着未来智能制造发展的不断推进,以及消费电子制造设备、包装机械等领域需求的持续增长,公司有望在与国际高端品牌的竞争中争取更大的市场份额。

　　同时公司瞄准中国工业机器人巨大的市场空间,利用自主核心技术及部件的优势,进一步提升了工业机器人产品的竞争实力,其中智能制造系统(生产线),已经应用于家电行业及金属板材成形领域,未来有望持续取得突破。

　　双核带动稳定增长,双轮驱动长期发展:报告期内,公司贯彻双核+双轮驱动的发展战略。双核之中智能装备核心控制部件业务占比83.68%,实现营业收入4.04亿元,同比下降14.37,而工业机器人及智能制造系统业务占比16.32%,实现营业收入7884.98万元,同比增长98.55%,考虑到后者的营收占比在不断提高,未来有望达到50%,我们看好其带动公司业绩稳定增长。

　　公司利用资本市场平台,在内生性发展基础上寻求外延并购,联手上汽建立产业基金,未来有望促进公司工业机器人及智能制造系统业务切入汽车领域。此前公司收购了从事机器人3D 视觉技术研发和生产的意大利Euclid Labs SRL,未来有望利用其产生的技术协同效应,加强公司在机器人智能化视觉应用领域的实力。

　　非公开发行及股权激励助力发展,技术和人才是核心竞争力:公司非公开发行募集资金9.50亿投向机器人智能制造系统、机器人智能化工厂、伺服系统、运动控制器、机器人O2O 营销云平台等领域,2016年3月18日申请已过会。

　　考虑到公司工业机器人已在焊接、码垛和折弯工艺软件开发和应用等领域贡献销售收入,公司自主研发的二维视觉系统在3C 行业开始批量销售,自主研发的振动抑制技术、碰撞检测技术在机器人产品上得到应用,看好公司未来通过继续加大研发投入、整合研发资源为发展助力。

　　公司于2016年3月30日发布公告,向7名激励对象授予首期股权激励计划限制性股票11万股,体现了公司对人才的重视。此举充分调动了公司中高层管理人员及员工的积极性,进一步提升了公司的核心竞争力,未来将有效确保公司发展战略的实现。

　　风险提示:机床自动控制业务继续下滑,机器人业务竞争加剧。