爱仕达:释放新兴渠道活力,坚定转型升级

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：蔡益润 日期：2016-06-17

　　核心观点:

　　公告成立独立子公司,承接新兴渠道业务和其他互联网新业务

　　公司公告,拟出资5000万元设立浙江爱仕达网络科技有限公司(暂定名),承接新兴渠道业务和未来规划的其他互联网新业务,法定代表人为陈灵巧女士。

　　有利于释放新兴渠道的经营活力,体现转型升级的决心

　　爱仕达的新兴渠道业务包括电子商务、团购、电视购物等,2015年占公司总收入的比例约为10%,增长迅速,盈利能力较强。但是在公司原有的营销管理体系中,线上线下统一管理的模式并不利于线上业务进行灵活运营,因此公司成立独立子公司,并由陈灵巧女士负责,有利于进一步释放新兴渠道业务的活力。

　　炊具和小家电产品不需要安装服务,价格适中,适合线上销售。公司的电商收入占内销比例超过20%,且收入增速快于公司整体收入增速,是非常重要的内销渠道之一。未来新兴渠道业务的提升空间包括改善产品结构、利用大数据提高运营效率、强化线上线下的相互引流等,从而实现收入和盈利的持续快速增长。

　　另一方面,为互联网相关业务成立独立子公司的行为体现了公司推动转型升级的坚定决心。除了承接现有的新兴渠道业务之外,未来爱仕达网络科技有限公司还将在互联网新业务领域进行更多尝试和探索,为公司的转型升级提供新的思路和经验。

　　主营业务快速增长,业绩确定性高

　　今年公司推出了IH电饭煲和韩式电压力煲等小家电新品,产品力得到提升。同时,公司加快建设线下经销商渠道,有助于提升收入、降低费用率。在出口市场,公司开发了大型连锁超市等新客户,在1Q16已经开始贡献收入。未来公司还规划打造一站式家居用品供应商。

　　盈利预测和投资建议

　　维持前期盈利预测:预计2016-2018年净利润为1.61、2.01和2.38亿元,同比增长42%、25%和18%,净利率为6.0%、6.5%和6.7%。目前市值55.4亿元,扣除所持有前海再保险14.5%股权的价值5亿元,对应2016年主业估值为31倍。我们看好公司在开发新客户、推出小家电新品、调整渠道结构等方面的持续投入,短期业绩有望实现快速增长。长期来看,如果公司控制好在家居业务方面的投入节奏,业绩实现稳健增长的概率仍然很高。维持买入评级。

　　风险提示

　　原材料价格上涨;新业务投资过于激进;内销渠道改革低于预期。