国轩高科:持续受益新能源汽车放量 龙头地位稳固

　　国轩高科 002074

　　研究机构：广发证券 分析师：王理廷,陈子坤 撰写日期：2016-06-13

　　第四批电池目录利好,龙头地位稳固

　　近期《汽车动力蓄电池行业规范条件》(第四批)申报评审工作启动,本次电池企业目录利好国产三元电池企业,预期通过目录的相关电芯企业有望在新版补贴目录落地后率先放量,短期获得较大先发优势。我们连续两周周报推荐,作为动力电池行业龙头公司业绩有望高速增长,龙头地位不断稳固。

　　进军三元电池,电池产能加速投进受益行业景气

　　考虑短期新能源客车受查骗补而带来的补贴调整影响,客车整体销量或将下滑而乘用车与专用车销量有望翻番,预计2016年新能源汽车销量可达55万辆左右,电池总需求量约为20GWh,同比增长约3成,产业链景气延续。

　　公司目前拥有7.5亿Ah的在产产能,而合肥三期与青岛莱西预计今年三季度有望投产,正式由磷酸铁锂进入三元电池形成6亿Ah左右产能,验证三元路线的趋势性大方向。随着产能投进加速和三元产业链崛起,公司有望充分受益新能源汽车景气向上。

　　客户优质、订单充裕保障业绩高增长

　　公司在客车领域与南京金龙、苏州金龙、安凯客车、中通客车等企业以及在乘用车领域与北汽、上汽、江淮等企业均建立战略合作关系。公司今年一季度已与南京金龙、中通客车签订合计20.95亿元的年度销售合同,合计订单金额已经达到2015年营收70%以上,在手订单充裕保障业绩增长。

　　受益产能释放与订单执行,维持买入评级

　　随着公司电池产能的陆续释放,公司电池产销量有望逐渐上升,相应的有望带来未来业绩的快速增长,公司在动力电池领域的龙头地位不断加固。我们预计公司2016-2018年EPS为1.44、2.05和2.24元/股,对应估值27X、19X和17X,维持买入评级。

　　风险提示:行业政策出台尚存不确定性;产能投产进度低于预期