老百姓：深耕零售药店网络布局

　　事件：

　　2015 年，公司实现营业收入 45.68 亿元（+16%） ；归属于上市公司股东的净利润 2.41 亿元（+19%） ，归属于上市公司股东的扣非后净利润 2.33 亿元（+20%），EPS 为 0.98 元，符合市场预期；年报中公布利润分配预案：10 派 3 元（含税） 。

　　观点：

　　内生+外延扩大零售网络布局。公司共有门店1483家，经营网络已经覆盖15个省市级市场，是全国领先的零售企业之一， .2015年新开门店543家，其中自建257家，并购门店286，内生开店和外延扩张发展路径顺畅。随着零售药店连锁化集中度的提升和国家相关政策的支持，公司将加速拓展新建新店和提升并购力度，扩大门店网络。

　　试点建设慢性病健康生活馆。2015年公司试点建设了9家“ 高血压·糖尿病健康生活馆”，依据药学服务流程、辅助CRM会员管理系统，以高血压危险分级管理和糖尿病并发症预防为核心，开展高血压、糖尿病慢病顾客疾病管理。截止2015年底公司为顾客建立了三万份慢性病健康档案。依托公司1600万会员，对其中慢性病患者进行管理，将是零售终端的又一业绩爆发点。

　　积极拓展电子商务。2015年公司电商B2C平台收入达到6，800万元，积极开拓新的网上销售渠道，目前已合作电商有京东、天猫、1号店、360商城等；同时公司加强O2O业务的发展，目前呈现良好的发展态势；随着2016可能放开的处方药网售，医药电商将呈现爆发状态， 公司依托自己广大的零售店网络布局，将首先受益于此政策。

　　结论：

　　公司通过内生自建和外延并购的战略，将快速扩大其零售网络，增强对上游流通企业的议价能力，提高毛利率；通过建设慢性病健康生物馆提高零售药店绩效和粘性；大力发展医药电商，将实现网上药店和实体药店的连锁互动。 我们看好公司的未来发展， 预计2016年-2018年每股收益分别为1.18/1.50/2. 02元，对应PE分别为42/33/24X ，给予“强烈推荐”评级。