合康变频:剥离南自新能源,一季度利润大幅增长

　　事件描述

　　合康变频发布2016年度一季度业绩预告,报告期内公司预计实现归属上市公司股东净利润5941-6026万,去年同期则为283万。

　　事件评论

　　公司一季报录得大幅增长,主要由三大因素贡献:1)报告期内公司顺利向国电南自回售其持有的南自新能源40%股权,本事项约贡献上市公司投资收益3900万元;2)北京华泰润达于2015年12月完成资产过户并,今年一季度完整并表;3)子公司合康动力的新能源车动力产品销售持续增长。

　　电动车业务将持续成为公司2016年的主要超预期点。合康变频的电动车业务主要由其子公司武汉合康动力承接(上市公司持股51%),技术及团队来自国内电驱动市场龙头南车时代。2014年以来,合康动力在商用电动车辅助动力控制系统市场的竞争力显著提升,订单逐步放量,并与国内大部分主流客车厂建立了供应关系。而在辅助动力控制产品之外,公司的电机控制器、整车控制器及AMT控制器也相继推出,初步具备了动力总成能力。进入2015年四季度以来,公司在部分车厂突破整车动力总成订单超出了市场预期。虽然目前部分主流客车厂的动力总成主要采用自供,但合康凭借较为良好的技术及齐全的产品线,明年有望在中通、南京金龙等车厂进一步打开市场。考虑到单车总成订单量明显高于辅助控制系统,预计合康动力收入规模有望大幅提升。

　　华泰润达将有效夯实上市公司利润基数。公司去年完成收购的华泰润达业务涵盖节能、环保、资源综合利用等领域,已建成北京六里屯沼气发电、西宁特钢高炉余热回收利用等大型工程。考虑到公司在手储备项目丰富,预计2016年将有较大概率超额完成利润承诺(16、17年不低于4600及5600万元),大幅增厚公司每股收益。

　　预计公司16-17年归属净利润分别为1.90(含投资收益)/2.21亿,当前股价对应16年业绩估值为31倍,维持推荐。

　　风险提示:业务拓展进度低于预期