上汽集团：3Q15投资收益同比降幅较大

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵 日期：2015-10-30

　　事项：

　　2015前三季公司营业总收入/净利润同比增1.01%/4.2%为4760.6亿/212.6亿，折合每股收益1.93元；3Q15公司实现营业总收入/净利润同比增0.7%/3.8%，EPS0.64元。

　　平安观点：

　　前三季度公司净利润净增8.5亿，其中投资收益同比净减5.2亿，并表业务净利润净增13.7亿。前三季度公司扣非净利润同比增3.9%，高于同期收入增幅，收入增幅高于同期销量增幅。

　　主要合资公司销量下滑：前三季度上汽集团整车销量同比减少1.28%为413万辆，其中上海大众/上海通用销量同比增幅依次为-2.5%/-6.1%，上汽乘用车分公司销量同比下滑17.4%为11万辆，上汽通用五菱销量同比增7.5%为143万辆，上汽商用车公司销量同比增84%为2.5万辆。

　　3Q15投资收益同比下降10.4%，前三季度同比减2.3%。前三季度上海大众、上海通用销量同比下降，致使投资收益(主要由上海大众、上海通用贡献)从上半年的同比微增转变为累计同比下降，3Q15投资收益65亿。

　　自主业务前三季度亏损额同比略减为32.4亿。看母公司利润表，剔除投资收益后3Q净亏损13.8亿，前三季度累计净亏损32.4亿，较2014年前三季度34.7亿的亏损额减少。

　　盈利预测与投资建议。

　　根据最新情况，我们调整公司业绩预测为2015年、2016年、2017年每股收益为2.58元、2.65元、2.73元(原预测值为2015年、2016年每股收益为2.70元、2.80元)，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1)主要合资公司利润率继续下滑；2)轿车持续低迷。