西藏药业（行情 研报）:参与设立眼科医院,布局医疗服务
类别：公司研究 机构：长江证券（行情 研报）股份有限公司 研究员：刘舒畅,黄伟轩 日期：2016-02-19
报告要点
事件描述
公司2月18日发布公告,拟以3299.6万元与四川成都中医大资产管理公司等六家机构发起设立成都中医大银海眼科医院股份有限公司,公司持股比例11%。
事件评论
参股眼科医院,为公司业务增添活力:公司拟拟以3299.6万元参与发起设立成都中医大银海眼科医院股份有限公司,按照4.95元/股的价格认购眼科医院667.26万股的股份,占总股本6066万股的11%。其中成都中医药大学作为成都中医大银海眼科医院的主办方,负责眼科医院的经营与管理,以2063万元的专利入股,认购价格1元/股,认购数量2063万股,控股眼科医院34%,股份分别由其关联方四川成都中医大资产管理有限公司与成都银海启明医院管理有限公司代持。
依托高校学科优势,建设知名三甲眼科连锁医院:成都中医药大学早在1956年创建,其中医眼科学为国家重点学科,也是全国唯一中医眼科国家级重点学科。在眼科医院的经营过程中,将充分利用成都中医药大学的品牌与资源,依托其优异的学科优势,开创“眼科学院-眼科研究院-眼科医院”三位一体的运营模式,建设具有中医特色的股份制三级甲等眼科连锁医院。眼科医院的经营范围为眼科及眼视光医疗、内科医疗、健康管理、视觉健康相关咨询、服务和远程医疗、眼科药品、医疗设备研发与销售、眼科医疗技术服务,医疗软件研发、生产、销售等,产业链布局完善,将为眼科医院增添竞争优势。
循序渐进,为后续发展打下基础:公司参股比例为虽然不高,但公司由医药产品转向医疗服务走出了关键的一步,是一次崭新的尝试,这次尝试将为公司积累医疗服务方面的经验,为公司的后续发展打下基础。维持“买入”评级:康哲入主解决公司管理、营销两大短板;新一届管理层经验丰富,视野开阔,激励机制灵活;新活素、诺迪康在康哲代理下,未来有望高增长。公司积极探索外延扩张,有望超出市场预期。预计公司2015-2017年EPS分别为0.58元、0.67元、0.94元,对应PE分别为72X、62X和44X,维持“买入”评级。
风险提示:眼科医院的建设和经营不及预期
恒逸石化（行情 研报）:“石化+金融”双轨发展,看好PTA全产业链布局
类别：公司研究 机构：海通证券（行情 研报）股份有限公司 研究员：王晓林,邓勇 日期：2016-02-19
国内领先的精对苯二甲酸(PTA)和聚酯纤维制造商。恒逸石化在萧山、宁波、上海等地区建立生产基地,依托长三角地区发达的产业集群效应,率先实现了产业转型升级,形成了精对苯二甲酸和聚酯纤维上下游产业链一体化和产能规模化的产业格局。目前公司拥有PTA权益产能590万吨、PET权益产能226万吨,是国内PTA和PET生产商龙头。2015年上半年公司实现营业收入147.67亿元,同比增长2.8%,实现归母净利润1.10亿元,同比扭亏为盈。公司通过实施文莱项目向PTA上游延伸,布局“原油-PX-PTA-聚酯纤维”全产业链,未来公司盈利能力将得以增强。
PTA行业产能过剩,公司将受益于供给侧改革。2015年我国新增PTA产能358万吨,行业产能达到4693万吨,同比增长8.3%。随着PTA产能的进一步增加,行业已经步入产能过剩阶段,行业洗牌在所难免。公司是我国PTA生产龙头,其控股或参股公司拥有PTA总产能为1275万吨,将受益于PTA行业供给侧改革。
实施文莱项目,布局产业链一体化。按照目前具有的PTA、PET等产能情况测算,公司对主要原材料PX、MEG、苯年需求量分别为841万吨、85万吨、20万吨。由于对原材料具有较大的依赖性,公司经营业绩容易受到原材料价格和质量的影响。公司投资建设文莱PMB石油化工项目有利于解决对原材料外部依赖性大的问题,同时向PTA上游石油化工行业扩展,实现了“原油-PX-PTA-聚酯纤维”全产业链一体化经营,增强了公司盈利的稳定性,使得盈利能力也得以提升。
参股浙商银行,“石化+金融”双轨发展。为了进一步增加公司金融资产配置、优化投资结构,公司拟通过间接全资子公司恒逸高新受让控股股东恒逸集团持有的浙商银行2.2亿股股份。交易完成后,公司直接和间接持有浙商银行股份合计为5.16%,将逐步形成“石化+金融”双轨发展模式。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.13、0.46、0.58元,按照2016年EPS以及30倍PE,给以公司13.80元的目标价,调低至“增持”投资评级。
风险提示:原油价格波动、项目扩展不达预期等。
