圣农发展（行情 研报）:禽链牛市路渐行渐近,多重利好深度驱动,行业龙头腾飞在即
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：丁频 日期：2016-02-19
全产业链经营模式成就公司核心竞争力,潜在优势愈发凸显。同行业上市公司中实现全产业链经营模式的仅圣农发展一家,作为行业龙头,其优势体现在:1)使其在定价能力、成本控制、疫病预防、食品安全等方面显著胜出,进而抵御行业内系统性风险的能力更胜一筹;2)能够保证产能的稳步扩张甚至逆势扩张,预计2015 年出栏量达到3.6 亿羽,2017 年达到5 亿羽;3)下游优质客户众多(例如肯德基、麦当劳等),且产销率连续多年维持在97%以上。
禽链牛市路正在开启。我们曾发布白羽肉鸡行业深度报告:《量化视角下的禽产业链——正在开启的牛市之路》,并给出如下观点:1)2016 年禽链供需基本面将反转,预计至少有30 万套祖代种鸡的供给短缺;2)今年下半年和明年上半年将是禽养殖行业的牛市周期,不排除鸡价突破历史高点的可能。
今明两年内公司将迎第二春。公司对鸡肉价格高度敏感,在禽链反转的大背景下,公司扭亏为盈的确定性极高,并随着鸡价的逐步反弹,公司业绩有望大幅提升。此外,我们预计今年玉米和豆粕价格上涨阻力较大,公司在成本端的压力或将下降。
产业链创新延伸,商业模式再升级。公司于2015 年8 月启动了“圣农鲜美味”,其特点主要表现在:1)B2C 的运营模式更加贴近终端消费者;2)主打冰鲜鸡,相比于传统的冰冻鸡其优势明显。截止至2015 年12 月,圣农鲜美味的营收已占到了总营收的1%左右,新的利润点已逐步形成。
寡头垄断格局尚未形成,市场份额有望加速提高。在美国,白羽肉鸡行业基本呈寡头垄断局面,其中行业龙头Tyson Foods 市场占有率达到25%。尽管我们测算公司目前的市场占有率不足8.73%,但公司近年来市场占有率提升迅速,未来两年内随着产能的逐步释放,其市场份额有望得到进一步提高。
盈利预测。随着鸡价的上涨,16-17 年公司业绩将大幅改善,我们预计15-17年净利润分别为-3.97 亿、9.29 亿、17.93 亿,EPS 分别为-0.36、0.84、1.61元。2011 年行业景气周期时,圣农对应PE 11 最高达到36 倍,PB 11 达到4.7 倍,我们给予其目标价32.2 元,对应2017 年20 倍PE 估值,维持买入评级。
不确定因素。大规模禽类疫病再次爆发,宏观经济下滑。
TCL集团:LTPS(低温多晶硅)6代线投产点评
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：钱建 日期：2016-02-19
事件:公司国内首条LTPS6代线宣布投产
六代线量产有望打开高端显示屏市场及提高手机业务利润率
华星光电的武汉6代线量产后每年可实现生产高端智能手机及移动PC显示面板约8800万片;投产将会降低TCL手机屏幕的原料进货成本,提高其手机利润率。
互联网服务用户数稳定增长为公司转型奠定基础
各项基于互联网应用的服务用户数仍处于稳定增长中,尤其是2千万级的智能电视终端用户和5百万级的游戏用户规模都已具备了商业化运营的用户基础。
投资建议
TCL在技术积累、新品研发和一体化大规模生产方面具备较大优势,乐视前期出巨资成为TCL多媒体第二大股东也是对此的认同。我们预计尽管未来消费电子领域的竞争愈演愈烈,但公司未来营业收入仍有望保持增长,而净利润受累于产品均价下滑及成本费用上升、汇率损失等会有所下降。但鉴于公司的大规模一体化优势和在互联网服务业务的全面布局,长远看可给予较高的估值预期,给予推荐评级。
风险提示
全球智能手机市场滑坡;彩电价格战。
东宝生物（行情 研报）:员工持股计划实施完毕,业绩今年迎来拐点
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄付生 日期：2016-02-19
1、第一期员工持股计划实施完毕
17日,公司公告第一期员工持股计划共5000万购买完毕,均价12.5元/股。本期员工持股计划于15年底出台,面向董事长在内的9名高管及其他员工筹资2000万元,再通过资管计划加杠杆至5000万,锁定期1年,董事长本人认购其中的18%。
2、公司是国内最大骨明胶生产商,行业集中度将进一步提升
公司是国内最大骨明胶生产商之一,前身可追溯至1960年成立的包头市精胶厂。当时同为隶属轻工部的四大胶企中,上海厂和青岛厂都已先后关停,蚌埠胶厂现属丰原集团。公司传承至今并于97年完成转制,是行业核心骨干企业,一直参与行业标准制定和引导技术创新。目前公司产能6500吨,仅次于罗赛洛开平的8000吨,国内较大的还有罗赛洛大安、嘉利达辽源、广汉胶厂和青海明胶（行情 研报）等。行业内各色小胶厂还有200多家,随着未来食品药品质量安全水平的进一步提升,行业集中度有望不断提高。
3、明胶需求十分稳定,生产经验和技术积累是核心竞争力
多年来,明胶市场需求稳定增长,高端需求相对旺盛,供不足需。
明胶产品具有生产周期长、储存保质期长、品质性能稳定的特点,同时生产过程需要很强的管理能力和品质控制能力。结合这些特点来看,虽然明胶的社会供给还在不断增长,但那些缺乏长期生产管理经验和技术积累的企业很难在市场波动中站稳脚跟。
4、明胶价格已从底部企稳回升,公司业绩向上拐点到来
2012年前国内明胶价格相对稳定,央视曝光毒胶囊(铬超标)事件引发优质明胶价格快速拉升,从5.5万/吨涨至最高8万多/吨。
13年4季度起至14年,国内宏观经济放缓,叠加行业下游GMP认证、医保控费等因素,对明胶市场需求形成冲击,导致价格回落、价格战加剧,而骨料成本下降滞后,行业利润降至冰点。
公司产品质量过关、行业声誉良好,明胶销售价格一直保持在高出市场平均价格5000元/吨的水平,但13-14年骨料备货成本高、胶原蛋白产品开拓市场费用投入大,造成近年来公司业绩明显下滑,明胶产品毛利率也从30+%的高点降至17-18%左右。今年以来,骨料价格低位稳定、明胶产品价格企稳回升(目前56000元-58000元/吨),且今年生产开工早、春节前后已经开始发货,种种迹象显示公司业绩拐点已经到来。
5、胶原蛋白产品市场前景广阔,产品创新带来诸多看点
胶原蛋白一直是公司发展明胶深加工及下游领域应用的主要着力点,胶原蛋白的市场价格在50-60万/吨,盈利能力显著高于明胶。品牌产品“圆素骨肽”对骨关节的康复治疗作用明显,目前公司正联合本地医院开展对照实验和临床应用;公司长期与UCLA(加州大学洛杉矶分销)开展胶原蛋白的抗癌功能研究,未来会有一系列成果产出;通过对明胶喷丝制作的静电纺丝产品,在医疗止血和伤口缝合方面有很好的应用前景。这些都是未来可能带来盈利能力大幅提升的看点。
