首先，非等速传动轴市场需求有望保持稳中有升态势，2016年货车和工程机械对非等速传动轴需求量预计为490.43万套，同比增长6.45%;其次，公司积极谋求战略转型，并有望带动业绩的提升：1）公司积极开拓国外市场，2015年出口有望达到0.97亿元，并已通过Volvo 商用车配套认证，后续有望大批量供货。2）公司正在积极研发轿车用等速传动轴，2016年研发有望取得重大突破，市场前景广阔。3）军工业务增长预期强烈，公司已与三江万山和包头北奔开展战略合作，并有望以此为跳板获取军工配套资质和加快军工相关业务发展。4）公司加快推进智能制造和工业4.0相关业务，已与沈阳机床开展全方位战略合作，以期实现传动轴零部件高端智能化加工，目前已运行6条智能生产线，未来有望实现全面智能化和自动化生产。

　　盈利预测，给予“增持”评级。

　　预计公司2015-17年实现营业收入9.87/12.06/14.70亿元，同比增长-16.86/22.20/21.92% ; 实现净利润1.26/1.54/1.93亿元， 同比增长-2.32/21.87%/25.90%，对应EPS 分别为0.22/0.27/0.34元。综合绝对估值与相对估值，公司的合理价值区间应为9.45-10.5元/股。作为非传动轴龙头企业，公司技术和产品已获得国内外市场认可，未来有望在海外市场和轿车用等速传动轴领域取得突破。同时，公司积极谋求战略转型，涉足军工和智能制造等业务，相关业务的拓展将有望提升公司预期，首次覆盖给予公司“增持”评级。

　　金禾实业：安赛蜜提价预期不改，股东增持提供安全边际

　　中泰证券

　　投资要点

　　事件：公司完成控股股东增持股份和股份回购及注销计划，金禾实业控股股东金瑞投资集团于2015年7月起增持公司股份479.134万股，占公司总股本的0.85%，增持均价10.55元。同时公司实际回购并注销股份365.56万股，占公司总股本的比例为0.64%，成交均价10.80元（含交易费用）。

　　当前股价接近股东增持以及股份回购均价，安全边际较高：公司最新收盘价10.56元和控股股东的持股均价接近，相对于10.80元的回购均价略有倒挂。而持续的增持和股份回购彰显出公司对于未来的发展信心，公司目前市值60亿元，在相对保守的业绩预测下对应16年22xPE，安全边际较高。同时在精细化工产品定价权逐步加强的预期下，公司有望享受一定的估值溢价，安赛蜜的提价预期为未来2-3年的业绩提供充分的弹性。

　　竞争格局改善，安赛蜜提价预期不改：公司现有9000吨/年的安赛蜜产能，占全球总产能的40%左右，是全球最大的安赛蜜生产商，和主要竞争对手江苏浩波占全球产能的70%。得益于金禾实业的大化工布局和完整的产品结构，公司的安赛蜜生产成本相对于行业竞争对手享有一定优势。2010年安赛蜜的最高价格曾到达5万/吨，但是2011年开始行业的价格战加剧，价格曾最低滑落到大约2.5万/吨，此后便一直处于低位。2014年开始金禾的国内主要竞争对手赢利能力恶化，面临破产。2014年中期开始，国内的安赛蜜价格开始出现反弹，目前的销售均价在3.3-3.5万/吨左右。若竞争对手退出，金禾的价格话语权将进一步提升，国内的安赛蜜价格有望进入持续的缓慢上涨周期。保守预测每年提价3000元/吨，将为公司贡献出2000万元以上的新增毛利空间。