飞利信公告点评:外延收购助推,智慧城市与大数据变现合力
飞利信 300287 计算机行业
研究机构：国海证券 分析师：李响,孔令峰
事件:
1.公司拟以22.45亿元收购上海杰东系统工程控制有限公司、成都欧飞凌通讯技术有限公司与厦门精图信息技术股份有限公司各100%股权。 2.2015年9月23日,北京飞利信科技股份有限公司与 VnetooTechnologyLimited签署了《北京飞利信科技股份有限公司收购互联天下科技发展(深圳)有限公司之支付现金购买资产协议书》。公司以32,000万元的价格受让互联BVI持有的互联天下科技发展(深圳)有限公司80%股权,公司以自有资金支付交易对价,此次股权受让完成后公司持有互联天下80%的股权。
点评:
智慧城市业务进一步拓展,收购公司与主营业务形成协同发展,具备持续盈利和持续发展能力。公司自成立以来,在信息系统集成、智能建筑等业务有较多布局,公司下属的全资公司天云科技和东蓝数据都在智慧城市业务中有较深积淀。公司新收购公司有效丰富公司产品线,符合公司智慧城市战略规划。其中,杰东控制主营业务为楼宇智能化工程设备的安装、调试,包括消防、安防、综合布线等,承接了包括浦东长途电信大楼、上海国际信贸大厦在内的150多项的工程。目前国家社会化应急体系最容易推动的是消防,围绕轨道消防领域布局成为飞利信的重点工作之一。并购后,飞利信的轨道交通部将与上海杰东系统的轨道进行结合,以轨道智能化,轨道消防为主要目标,预计未来5-10年获取更多订单。精图信息拥有从数据、测绘、软件到系统集成等全面和高端的资质,致力于数字城市和智慧城市的规划、建设、管理和服务,连续多年被评为中国GIS行业领导厂商之一。飞利信在地下管廊的信息服务业务与精图信息有所重合,收购完成后,公司将完善地下灌篮的勘测检测和地理信息的部署业务。此外,两家公司在国防物资的大数据分析系统相互协同,有利于其大数据团队扎实地完成该项工作。欧飞凌是一家业界领先的网络安全方案提供商,其光技术十分领先,并购后两家公司将通过网络安全设备,做动态的大数据分析与验证的数据来源的工作。未来三年,三家公司承诺扣费后净利润分别为:杰东控制4365万元、5105万元和5975万元;欧飞凌3500万元、 4200万元和5000万元;精图信息5050万元、6000万元和7000万元。三家并购公司今年能够为飞利信创造1.3亿左右净利润。
顶层大数据资源是核心看点,数据变现可期。公司大数据业务主要包括大数据征信服务、舆情服务、围绕一带一路建设提供数据库分析和日常宏观经济决策服务。大数据征信方面,公司优势在于:一方面,依托于国家信息中心,以国家层面进行数据服务与公开,相比于其他公司的征信业务,飞利信的来源更加合法且具有较高的公信力。目前,公司正在申请大数据应用经济征信的牌照许可。
另一方面,公司与北京新华多传媒数据公司合资成立新华频媒数据技术有限公司,将互联网数据与政府结合,开展互联网舆情监控、中国舆情网数据分析等相关业务,以向技术公司提供流量基础的方式实现有效变现。近年来,政府积极推动大数据项目,《大数据行动发展行动纲要》近期发布,明确大数据平台发布时间,我们预计,2017年36个部委将通过网站的形式实现数据对外公开,飞利信一直与国家信息中心保持良好关系,这将成为公司布局该业务的重要优势。此外,公司承接了国税总局纳税大数据的分析模型和报告的工作。目前公司正处于数据积累与服务布局阶段,大数据收入的主要来源是政府购买,随着业务的进一步发展,公司将向政府、银行、企业提供数据服务(包括个人征信服务),实现资源变现。除此之外, 公司与川商集团合资成立四川商品交易有限公司,搭建合作社性质的农村电商平台,平台收入来源为交易收益与信贷,预计2020年实现可观的收入。短期内,我们认为公司能够实现大数据变现收入的模式主要为舆情分析和大数据政策的宏观决策方面,主要以政府购买为主,个人征信业务是公司未来发展方向。
轨道交通和在线教育业务,新利润增长点。
1、公司在轨道交通行业视听控一体化项目中不断在轨道交通、银行、公安等行业中中标项目。2、国家培训网招生量同比增长30%以上,面向专业技术人员继续教育平台已经成功上线,并取得了在湖北、安徽、河南三省的初步业务突破;软件工程业务招生量同比增长100%以上。公司此次收购互联天下80%股权是公司在线教育的一次重大布局,互联天下作为国内领先的互联网教育技术平台和运营服务提供商,产品涵盖多项远程互动教学系统,业务覆盖网络学历教育、职业教育、中小学及学前教育。互联天下承诺2015-2017年净利润不低于2500万、3300万、4400万。互联天下与国家培训网形成高低协同,入口与技术实现有效结合,未来公司在在线教育领域的利润贡献可期。目前,公司的轨道交通和在线教育业务处在快速增长阶段,尤其是在线教育业务面向C端,是公司新培育的利润增长点,也是公司盈利模式多元化发展战略的重要体现。
维持“增持”评级。公司近期持续外延,在传统业务持续增长的基础上并购真正实现公司业绩的标的,加强公司实力的同时显著增厚业绩。我们从2016年考虑并表和摊薄(假设配套募资22.45亿元,以每股14.63元募集)2015-2017 年每股收益分别为0.18元、0.36元、0.54元。对应PE分别为89.6倍、44.6倍、30.2倍。仍维持“增持”评级。
风险提示:创业板大幅下调风险;相关产业政策不明确风险、市场竞争加剧风险、项目实施进展不达预期风险。
西部牧业 300106 农林牧渔类行业
研究机构：海通证券 分析师：张宇
投资要点
屠宰项目启动,将成为公司新的业绩爆发点。国内居民对牛肉的消费量处于世界低位水平。近年来人民生活水平的提高,对牛肉需求稳步增长,但国内供给不足,供需存在缺口。伴随澳大利亚与中国活牛贸易启动,公司持股40%的一恒牧业成功实施“年进口10万头澳大利亚肉牛隔离屠宰项目”。作为给宁波活牛进口港配套的屠宰点,资源具有稀缺性。2016年屠宰业务有望成为公司业绩的爆发点,并成为未来公司利润的主要贡献点。由于澳洲牛与国内牛差价大,预计每头牛毛利可能达到3860元,若满产将给公司贡献1.54亿的毛利。
奶牛存栏剧增,主业有望反转。之前牛奶价格持续走低,加之乳制品行业竞争激烈,导致公司业绩低迷。公司从2014年开始大量兴建奶牛养殖场,奶牛存栏数实现从2014年的1.2万头向15年的4.5万头跨越式增长。此外,新增奶牛可于2016年开始贡献业绩。伴随奶价企稳反弹,以及财富赢家乳制品由新疆区域性经营向全国范围辐射,公司主业未来将保持高增长。
国企改革预期释放政策利好。西部牧业实际控制人是新疆生产建设兵团农八师,其旗下的另外一家上市公司新疆天业,正在进行大股东资产注入。作为农八师旗下唯一农业板块上市资产运作平台,西部牧业可能成为未来国企改革重点。
给予“增持”评级。预计公司15,16,17年EPS分别为0.24元,0.57元,1.07元。我国牛肉供需缺口明显,公司屠宰项目有望借助政策红利迎来发展契机。外延并购使奶牛存栏剧增,同时奶价企稳,预期主业能够实现反转。另外,国企改革释放政策福利,集团已有优质资产注入上市公司先例。公司是农八师旗下唯一农业上市公司运营平台,有望乘国企改革之风实现优质资产注入,增强公司整体实力。A股市场乳业公司2015预计PE平均为58.5倍。结合公司成长性和风险性,给予公司对应15年55倍估值,目标价13.2元,“增持”评级。
风险提示。国外肉牛进口政策风险,奶价风险,品牌运营风险。
东方国信 300166 计算机行业
研究机构：西南证券 分析师：田明华
事件:近日,公司成功中标《中国电信集团集约大数据客户忠诚度计划研究咨询项目》。本次中标是继公司中标电信集团大数据汇聚平台项目后,公司在电信集团中标的又一个重要项目。
本次中标意味着东方国信的大数据技术实力和运营经验再次得到运营商认可。
1) 中国电信希望基于大数据分析与测算,进行“星级”客户分级管理,并提供差异化的服务,进一步创造服务优势,提升客户忠诚度。东方国信通过行业内外标杆企业忠诚度计划、客户等级运营的研究分析,为中国电信量身制定详细全套的星级服务方案,包括星级判定方法;不同级别客户的配套差异化举措;星级认知、传播、运营与配套支撑等。
