康弘药业(002773):传统产品保持稳步增长 生物药维持爆发性增长
 
　　收入同比增长27.23%,利润同比增长59.09%,二季度净利润大幅提升。2015年前6个月实现收入8.91亿元,同比增长27.23%,归母净利润1.28亿,同比增长48.34%,实现扣非净利润1.24亿元,同比增长59.09%,经营性净现金流为3277万元,同比增长142.12%,实现EPS0.32元。分季度来看,2015Q1实现收入4.01亿,同比增长31.82%,扣非净利润6610万元,同比增长33.02%。Q2实现收入4.9亿元,同比增长23.70%,实现扣非净利润5813万元,同比增长104.69%。
 
　　生物药实现爆发式增长,化学药同比增长18.94%,中成药收入增速为9.25%。公司生物工程产品康博西普由于疗效优于竞争品种,且年均治疗费用仅为同类产品的三分之一,性价比优势明显,2014年3月上市后,当年销售额超过7000万,实现了爆发式的增长。上半年,借助公司专业的学术推广该产品实现收入1.11亿元,同比增长628.60%,继续维持高增长态势,我们预计全年收入将超过2亿元。公司化药品种主要包括阿立哌唑口崩片、枸橼酸莫沙必利分散片及盐酸文法拉辛缓释片等,合计实现收入3.92亿元,同比增长18.94%。
 
　　三个品种均为细分领域的一线用药,且公司深耕多年市场占有率高,我们预计增速较去年变动不大,分别在16%、19%和20%左右,上半年销售规模分别为1.5亿、1.4亿和1亿左右。中成药方面,松龄血脉康胶囊、疏肝解郁胶囊及一清胶囊等实现收入3.88亿元,同比增长9.25%。我们预计疏肝解郁胶囊增速在20%左右,销售额在1亿左右,松龄血脉康增速低于10%,收入规模超过2亿。
 
　　在研品种以临床需求为导向,依托平台优势,具备重磅潜力。公司产品研发坚持以临床需求为导向,在三大核心的治疗领域,依托公司平台优势,进行了深入布局。目前有10多个在研品种,处于研发阶段的KH110主要适应症为阿尔茨海默症,治疗结直肠癌及其他实体瘤的1类生物药KH903正在进行I期临床研究,用于肿瘤治疗的生物疫苗KH901也处于研发阶段。其中在研品种KH902和KH903的国外类似产品Lucentis和Avastin近些年的年均销售额分别超过40亿美元和60亿美元。
 
　　维持增持评级。我们维持对公司15-17年的净利润分别为3.55、4.44和5.43亿元的预测,同比增长29.8%、25.1%和22.3%,对应未来三年的EPS分别为0.80、1.00和1.22元,对应的PE分别为72、57和47倍,维持增持评级。

　　金明精机(300381):转型扩张接连布局 成长弹性非常大
 
　　其他设备、配件及制品业务收入增长显著。与去年同期相比,公司销售收入实现平稳的增长,其中薄膜吹塑机业务收入(9611.12万元,+3.96%)略有增长,薄膜/纸加工成套设备业务收入(1484.02万元,-26.38%)有所下降,其他设备、配件及制品业务收入(4065.51万元,+100.00%)增长显著。受地球卫士环保新材料股份有限公司及其下属公司延迟交付(延迟交付金额4945万元)影响薄膜吹塑机业务收入增速有所下降,目前该合同正在执行中,业务后续收入规模将会回升。
 
　　盈利水平总体稳定,期间费用率有所增长。与去年同期相比,薄膜吹塑机毛利率(40.41%,+1.62%)、薄膜/纸加工成套设备毛利率(37.23%,+0.48%)略有增长,其他设备、配件及制品业务毛利率(23.74%,+100.00%)增长显著。
 
　　管理费用(1885.98万元)同比上升25.57%,销售费用(949.22万元)同比增长38.18%,财务费用(435.48万元)同比增长66.05%,主要是由于公司增加银行贷款用于生产经营所致。下半年公司将加大降本增效力度,提高盈利能力。
 
　　公司目前主业增长稳定,长期看吹塑机行业规模有限,因此公司需要转型升级,需要一个对公司未来10~20年都能够形成支撑的产业,医疗服务机器人是最终筛选的结果,公司会持续做下去并希望从技术上成为这个行业的龙头,但贡献业绩需要时间(潜在需求的释放环境、产品销售渠道的搭建等因素)。公司会利用自身在塑料薄膜加工领域的传统优势,会渗透到一些比较特定的领域。公司近期刚公告通过军工三级保密资质的认证,估计今年可产生一定量的收入,明后年有望成为业绩快速增长的有力来源。
 
　　业绩预测与估值:预测2015年、2016年和2017年EPS分别为0.31元、0.40元和0.55元。公司基本面优质,业绩和市值基数都比较小,转型扩张接连布局,成长弹性非常大,未来业绩存在大幅超预期可能(新业务市场空间巨大);三年期定增价格15.39元(目前价格13.28元),考虑到升级转型带来业绩新增点以及后续外延扩张的预期,维持中长期“买入”评级。