3月开始A股市场有所回暖，成交逐步回升。当前来看，部分影响市场的积极因素正逐步累积。中期来看，美国增长下行、通胀中枢逐步回落仍是大概率事件，中外增长预期反向背景下，人民币未来仍有升值空间，外资重回净流入也有望为A股市场资金面带来支持。

具体而言，首先，经济活动继续修复且超出市场预期，而经济基本面企稳是市场回升的决定性因素，目前经济活力的持续修复有望继续提振市场信心。

其次，两会继续传递稳增长、促改革信号。政府工作报告设定了5%的GDP增长目标，重点工作任务延续了中央经济工作会议的部署，基本符合市场预期，增长目标和工作方向的明确有利于稳定市场信心。再次，人民币有升值空间，外资有望重回净流入。

配置方面，建议投资者以经济复苏为主线，关注政策支持等三大领域：一是泛消费行业和地产链，二是数字经济等成长领域，三是受益于国企改革与“中国特色估值体系”建设的相关领域。

随着国内数据验证经济快速复常，后续经济内生动能推动下的复苏斜率是否发生变化有待观察。短期政策成为焦点，大盘价值轮动补涨，结构上可关注国企改革主题，后续市场焦点将逐步转向一季报，中期看成长股依然是主线。

历史上看，历届两会召开往往带来政策主题投资，且市场提前兑现政策预期。宏观经济企稳回升和市场逐渐走出底部的过程中，本质上大部分板块都有估值修复的内生需求，但目前来看今年以来多数板块逻辑也均存在瑕疵，故行情表现为轮动而不是普涨。

配置方面，建议投资者把握国企改革的两条线索。一方面，央国企的价值重估是建立“中特估”的核心内涵，“低估值+高分红”的央国企有望充分受益。另一方面，聚焦“发展+安全”的方向，兼顾“安全与发展”是当下时代发展的大背景。

轮动中的“强者”，大多是主线决胜的“赢家”。近期各行业、风格轮动仍在加速。1、当行业轮动到极致后，出现大跌的概率较低，多数情况市场都能够形成至少季度级别的新主线。2、行业轮动结束后的新主线，大多都是从极致轮动阶段的强势行业、板块中“脱颖而出”。3、业绩预期能否持续兑现，同样是决定一个行业、板块能否在行业极致轮动中最终胜出、成为后续市场主线的关键变量。基于以上历史经验，我们倾向于认为，市场在经历了年初以来的行业极致轮动、“景气投资”失效后，二季度随着财报业绩披露，叠加3、4月份两会及政治局会议后国内政策逐渐明朗、经济复苏前景更加清晰，行业的极致轮动有望收敛，市场也将重新回到景气驱动、基本面审美模式中，下个阶段的主线也将逐渐浮现。

行业配置：轮动中强势的TMT及央企重估或成为主线决胜的“赢家”。根据2023年各行业一致预期增速和利润修复程度，后续可沿“困境反转”和“强者恒强”两条线索进行挖掘、布局：困境反转中，建议关注当前景气仍处于低位、但今年有望困境反转，且估值、持仓均处于中低位的高弹性方向：信创、5G、传媒、创新药、半导体、消费电子；另一方面，在“强者恒强”、景气延续的板块中，关注季报兑现程度高、且估值合理α机会：军工、光伏、储能、汽车零部件。立足“三个方向、两大指标、一个举措”把握国企央企价值重塑。1)三大方向：科技自强的创新型国企方向、数字化转型方向和为“国之大者”服务的国家安全方向；2)两大指标体系：“一利五率”(财务维度)和ESG得分(非财务维度)；3)重点资本运作举措：专业化整合。