海内外历史显示，价值、成长风格会周期性轮动。影响风格轮回的因素有二：价值与成长的相对强弱主要取决于二者基本面相对走势，如利润增速差和ROE差。此外，市场环境也会影响风格，牛市成长通常占优，熊市价值通常占优，震荡市规律不明显。

除了市场环境和基本面，有投资者担心中美利率对A股风格也会有影响。但中美利率因素和A股风格之间只是弱相关：无论是美债利率还是中债利率，和A股风格之间的相关性均不高。另外，历史上美债利率明显上行时期，A股成长和价值其实均有可能胜出。

展望2023年，风格层面，成长有望带领价值向上，即成长价值风格均上涨，成长风格略占优，原因在于：第一，从基本面看，成长的盈利增速更快；第二，从市场环境看，2023年A股整体趋势向上，因此价值、成长均有望上涨，而牛市环境也更有利于成长风格的表现。

行业层面，最看好数字经济相关的TMT行业，新能源行业存在结构性机会，消费行业也值得关注。其中，消费优选医药和必需消费。

当前，主导大类资产价格的主要矛盾是“美联储加息尾声”。美联储对目标利率的操作往往是主导大类资产的逻辑主线。本轮美联储加息周期的结束已经近在咫尺，诸多大类资产即将迎来显著的拐点。根据历史规律和当前的宏观特征，接下来中期全球市场大类资产的可能排序是：股≈债>大宗商品；对于中国市场来说，则是港股>A股，而中国国债市场则更多受到国内要素的影响。

展望后市，建议优先关注拥挤度低、景气预期改善幅度较高的行业，包括汽车、综合、非银金融、计算机。对于处于拥挤度高、景气预期改善幅度较高的行业，需要关注过度拥挤带来的风险，但一旦拥挤度回落则可加强关注，包括社会服务、农林牧渔、医药生物、商贸零售、房地产、传媒、轻工制造。

配置方面，建议关注托底的地产链(地产适度信用下沉、家电家具)、受益于防疫政策优化的出行链(休闲服务)和中期受益的医药链(医疗器械、医疗服务、中药)，重建方面的央国企重估(能源、科技央企)、反垄断政策稳定(互联网、平台经济)。