对比过去两年的火热行情,今年以来半导体产业明显“降温”。尤其是下半年以来,消费电子、工业用芯片需求下降明显,有关“半导体产业步入下行周期”的讨论比比皆是。
这一轮半导体产业下行周期何时见底?基本面拐点何时到来?哪些细分领域值得关注?
带着上述问题,近期专访华泰证券表示。他表示,半导体公司正在经历库存积压和芯片降价的双重压力,预计库存消化要延续到明年上半年,明年年中半导体下行周期有望见底。
黄乐平认为,今年以来半导体产业表现疲软主要有两个原因:一是消费电子市场需求的放缓,尤其是手机销量相较于年初明显下滑。半导体市场需求主要集中在智能手机、PC等,半导体出货量受到冲击;二是库存周转成为一大问题。过去几年由于“缺芯”,半导体产业不断扩充产能导致库存高企,许多半导体厂商库存积压已经达到历史最高水平。
“库存周转问题从相关上市公司2022年三季报可以一窥端倪,多数企业存货周转天数环比大幅增长,有些半导体公司的存货周转天数达到250天,预计四季度存货周转天数还会增加。”黄乐平判断,半导体的库存调整周期大约会在2023年年中结束,半导体下行周期也有望在明年年中见底。但他认为,问题的关键在于见底之后的反弹是V形、L形还是U形,这将受到明年的宏观经济、财政政策等因素影响。
今年以来,降价成为半导体行业的一个关键词。黄乐平表示,由于供给过剩,一些半导体厂商试图通过降价手段去库存,但企业毛利也受到挤压。长期来看,降价是不可持续的,当价格降到一定程度,一些小厂或者竞争力比较弱的企业就做不下去了,相信市场定价会重回理性。
“供给过剩问题到明年年中基本上应该会解决。”他表示,半导体通常以4年为一个投资周期,这一轮周期起点大概从2019年开始,但直到今年上半年,都处于“缺芯”状态,比正常两年的上行景气要长一点,因此下行周期也相对延后。今年四季度开始,主要晶圆厂都在减少资本开支,产能在慢慢降下来,供需有望回到平衡状态。
“其实大家最不看好的时候,反而是最应该买半导体股票的时候。”黄乐平表示,接下来半导体板块还有结构性机会。
首先,从估值角度来看,半导体板块估值已经在相对低位,但盈利还没有见底。从过去的半导体周期来看,往往在基本面见底前的一个季度,半导体股票就会开始上涨。
其次看存货水平。黄乐平表示,对于半导体来说,当行业存货见顶往下时,往往就会出现布局良机。他观察到,目前终端厂商的存货水平已经开始往下调整,回到正常水平,但芯片设计公司的存货还处于上升趋势,四季度可能达到最高峰,明年其存货水平有望见顶向下。
哪个细分领域后续表现会更好?黄乐平认为,要从基本面和股价两个方面看。从基本面来看,看好功率半导体,因为功率半导体主要应用于汽车电子及光伏专用芯片,虽然现在电动车的需求有所放缓,但未来电动车还有很大的渗透空间。从股价来看,他给投资者的建议是,要么买最“冷”的,比如手机芯片,市场的一致预期偏低;要么就买最“热”的,比如功率半导体这种需求较大、受行业周期影响比较小的方向。