统计过去12年A股从12月初至中央经济工作会议前的表现，风格上，绩优与大盘较强势；行业上，大消费(食饮、零售等)、地产链(家电、水泥等)与大金融是形成聚类的优势(绝对收益中位数靠前)行业。

消费为主的下游环节胜率正明显提升。受益于政策持续优化，使得线下经济活动的场景约束释放，考虑消费诸多行业此前已经大幅回撤后当前估值分位数仍较低，其“赔率-胜率”综合性价比较优。另外，参考境外复苏路径，防疫优化2个月后迎来线下经济回暖。

展望后市，建议寻找赔率有足够空间的消费(多个子行业)、TMT(多个子行业)、金融、自动化设备、建材、工业金属、石油石化；景气周期回升的医药、乳品、IC 设计、元件(MLCC 等)、面板、通用机械(机器人、机床、激光设备等)。另外，需增加考虑政策(地产)边际变化，将此前满足胜率赔率条件、但受损于政策不确定影响较高的建材板块亦纳入配置考量。

目前，市场具备较多的底部特征，大盘2023年一季度有望重拾升势。而年末稳增长诉求提升，金融十六条出台叠加流动性边际宽松，有助于市场风险偏好修复。

随着经济延续弱复苏，预期好转的关键在于基本面的修复力度，对后续行情并不悲观。其中，围绕内需找机会的行情有望持续出现，调整仍是布局机会。

配置方面，12月A股仍可把握增配良机，建议投资者关注边际改善较强的行业，并结合景气度和估值进行配置。

内外部风险缓和之下，市场有望进一步回暖。首先，政策优化下，市场对于经济的担忧有望缓解。其次，各项“稳增长”政策也在加速落地，并有望托底经济。另外，外部风险也在减弱，外资大幅回流。最后，从估值、股权风险溢价来看，当前市场仍处于高性价比的底部区域。

展望后市，短期内继续重点关注大消费、国企央企的修复机会。一方面，政策持续优化，有望提振大消费业绩修复预期。而近期外资已在快速回落，且消费仍是其重点加配的方向。

国企央企正受益于近期各类政策、事件密集催化。同时，权重板块在前期内外部风险冲击下，当前估值已处于历史底部，存在修复空间。

上周值得关注的重大变化有二：一是近期随着市场回暖，北向资金持续流入，私募机构对于市场的乐观情绪明显提升。二是随着上周离岸人民币汇率回到7.02，临近7的整数关口(反向“破7”没有太多悬念)，A股市场核心矛盾基本回归国内。

进入2022年的最后一个月，目前来看政策优化导致经济修复的斜率并不会非常高，经济基本面在政策优化后的适应期，预计要到明年年中。在此之前，市场仍需要面对强预期和弱现实的矛盾。

短期行业轮动遵循地产、消费、成长的演绎路径。当前消费板块正在接力，围绕成长的反弹正处于酝酿的前期。短期建议超配的行业有：地产(链)；消费(啤酒、出行、白酒等)；铜金；汽车零部件；以计算机(信创)为代表的数字经济；以储能为代表的绿电产业链。