每逢年底，投资者们都会问，明年的投资机会在哪里？2019年公募基金行业在结构性行情中大获丰收后，对于基金经理来说，这个问题的重要性就更为突出。笔者认为，明年市场结构性特征仍将较为明显。从影响A股的关键因素来看，外资持续流入、盈利相对趋势转化和地产链衰退将是重要落脚点。而需要引起重视的是，目前全球正处于新一轮科技创新浪潮的酝酿期，所以这一轮投资要紧扣科技新周期。

其实，市场对这种预期正在反应。一方面，政策面的主动扶持已经相对明朗，而且从偏微观的角度来看，当前与2013年至2015年的科技周期相比较，无论从关键科技技术的推出和相关行业的盈利情况等各个方面都有相似点。另一方面，在科技行业中，ROE指标稳定、估值合理的板块将继续获得增持，包括目前机构持仓比重相对较低的板块，也值得关注。

事实上，全球新一轮科技创新浪潮正在暗涌，而中国将会因此迎来巨大的发展机遇。尽管近年来，外部环境的复杂多变给中国的科技创新带来一定困扰，但却成就了高新技术领域国产化比率提升的契机，为中国经济转型进一步指明了方向。具体来看，人工智能、大数据、物联网和区块链等技术层面的积累将会加速，而5G技术的发展，也将为这些科技创新提供更加高效的基础设施。

基于此，笔者认为，未来几年内可能出现一波由5G技术引领的科技创新浪潮。从具体可投资行业来看，与5G相关的电子、军工、计算机、通信等，在技术更新换代的情况下，业绩都将得到持续成长空间，在这些行业中精选个股，将能更好地为投资人提供超额收益。

当然，也有投资人会问，虽然科技创新浪潮已经暗涌，但宏观经济下滑预期仍在，A股是否能充分反映出科技股的投资前景？

笔者认为，这方面其实不用过于担心。展望明年，从国内宏观经济层面来看，目前消费增速总体平稳，虽然居民收入增速和名义GDP增速总体仍存在一定压力，但继续大幅下行的压力是可控的。

具体而言，投资方面，在总的消费口径增速可能小幅抬升的背景下，基建增速小幅上行的概率仍大。与此同时，房地产产业链新开工和施工承压的回落是大概率事件，地产投资周期高位回落是相对确定的。而制造业投资正处于一轮回落的相对底部区间，基数较低，但考虑到盈利偏弱和出口难以大幅反弹，制造业投资可能偏向平稳。

出口方面，明年前期仍有一定压力，但后期随着基数的支撑、全球流动性宽松推动的部分行业开始企稳，出口可能会略超市场预期；至于价格指数方面，则预计在明年一季度触顶，明年二季度开始将逐步下滑，货币政策和其他相关政策在后期可能会逐步打开调整空间，流动性平稳偏松是大概率事件。

反观全球宏观经济，美国仍处于库存周期高位，私人投资回落的概率仍大，美国名义GDP增速仍有继续下行的空间；欧洲伴随着流动性宽松和货币大幅贬值，M1已经企稳，未来欧洲有企稳的可能性；日本总体受出口的拖累和税率提高，可能出现温和回落；流动性方面，全球降息潮和QE仍将持续一段时间，带动新兴市场外储和流动性恢复，美元指数也将逐步触顶回落。