上周，美股标普等指数再创历史新高，A股上证指数则跌破2900点向下寻求支撑。表面看，一个连创新高，一个徘徊不前，背后，国际大机构的思路耐人寻味。

上周，证券媒体的一则消息引起市场关注，一家规模达6000亿美元、有550万名参与者的美国最大退休基金之一，决定投资包括中国上市公司在内的国际指数基金。该基金所雇咨询公司认为，“增加对中国股市的投资符合退休基金参与者的最大利益”“投资于新兴市场股市，与其他主要的公共和私募退休金计划的做法一致”。

A股三季报数据显示，多家国际大型养老金投资机构在A股赚得盆满钵满。其中，澳大利亚的国家第一养老金信托公司等频频现身个股前十大股东行列，其今年以来平均收益高达27%。

10月31日，央行公布的数据显示，境外机构和个人持有A股市值17685.54亿元，较去年底的11517.35亿元增加了53.56%，再创历史新高。从早期QIFF开始，到今年以来标普道琼斯、MSCI、富时罗素等国际指数公司争相纳入A股或增加A股纳入权重，中国资本市场对外资逐渐敞开大门，与国际资金加快流入呈良性互动。这中间，养老金等大型长期资金的进入，则为A股投资者结构以及市场风格带来鲜明影响。

国际大机构，特别是大型养老投资基金这类机构，在全球范围遴选投资标的，安全性、收益率、资产的丰富性和市场的深度厚度等，均是重要考量因素。它们集体持续增持A股等人民币资产，说明A股的性价比具备投资价值。

中国经济面临下行压力，但放眼全球，人民币资产吸引力反而提升。今年美联储三次降息带动全球新一轮降息潮，占全球GDP约24%的经济体重要利率落入负区间。

国际清算银行报告显示，全球负利率债券规模一度达17万亿美元，约占世界GDP的20%。三分之二的欧洲债券的到期收益率是负的。受更加宽松的货币政策和日益增长的避险需求影响，负利率在全球进一步扩散。从种类看，现有负利率债券90%以上为政府债券，占比超过全球政府债券的25%，在发达市场中，这一比例近40%。

在此背景下，中国的货币政策仍相对独立。同时，中国金融市场对外开放力度加大，对外资吸引力增强。与估值处于高位的美股相比，A股市场价值尚处于洼地，外资对于A股的配置，其实也和A股市场不断对外开放以及外资之前对A股的配置比例过低有关，在A股纳入MSCI等国际指数之后，外资进入A股抢筹优质资产，逐步将配置比例提升是大势所趋。可以预期，未来几年外资流入的速度会不断加快。