2019年，中国A股迎来一轮结构性行情，大量外资涌入A股，机构投资者迎来春天。新的形势下，宏观经济与A股未来走势如何？如何在不确定性中寻找确定性？展望2020年，A股市场有哪些机会值得把握？

在近日召开的以“不确定时代的变与不变”为主题的“《财经》年会2020:预测与战略”上，多位投资界人士对此展开深入探讨。

重阳投资总裁王庆认为，影响A股在全球股票市场中2018年跌得最多、2019年涨得最多的原因有四方面：国内去杠杆政策、资本市场政策、美联储政策等重大政策的调整。

“2019年以来的行情，尤其是前四个月的行情，主要是估值修复，业绩驱动是次要的。4月份以后的行情，很明显呈现出结构性特征。明年，整体上估值修复空间要小很多，如果有行情的话，也需要有业绩驱动。”

刘青山指出，在当前不确定性的宏观环境下，依然可以找到一些确定性的宏观因素：第一，利率长期往下走的趋势；第二，逆全球化的趋势。在逆全球化趋势中，谁拥有统一的、单一的市场谁就有话语权，从这个角度讲，中国作为最大的消费市场，在逆全球化的过程中，优势非常明显。

从市场来看，刘青山说，2019年的市场有一个明显特征：好股票受基本面影响难以上涨，稍微差一点的股票则在下跌。

“如果说2020年是牛市，那么明年下半年会是一个牛市的起点。”太平洋证券研究所所长黄付生预测。

黄付生认为，2019年，中国的资本市场在全球来看回报率较好。对机构投资者来说，无论公募基金、私募基金还是保险、资产回报都是很不错的牛市；但对广大的个人投资者来讲，2019年是一个典型的熊市。

黄付生表示，当前，整个资本市场，无论是研究机构还是投资机构，其市场运营随着投资者越来越理性、机构化程度越来越高、参与的主体越来越多元化，所有投资行为对于公司的把握都和以前的逻辑不一样了，市场的表现也会不一样。未来，中国A股市场可能不会再出现以前2007年和2015年全面性的牛市，这些都将成为可能。

“2019年是新一轮创新周期的起点，科技是今年、明年，甚至之后都非常确定的主线，成为A股向上的重要板块。”中信建投证券研究所所长武超则说。

武超则认为，电子、通信行业将会是未来牛市的内在驱动力。第一，从技术创新的周期来看，2019年之后的五年，5G赛道或人工智能有没有可能诞生一批伟大的公司，能不能诞生这样的公司，决定这个板块到底能走多远。

第二，结构性的机会，如国产化、半导体以及芯片，包括信息安全等行业，将会支撑新的细分赛道出来，而这些赛道将来可能会诞生新的千亿市值。

第三，关于估值。截至到目前，从最新的电子行业，包括通信行业的估值或者相对比较高估值的板块来看，与2015年那一轮牛市的泡沫化阶段估值相比，差距则非常大。“那个时候估值都是一两百倍，现在估值基本上都在40倍上下，离所谓的核心资产的泡沫化还很遥远，并不是像大家想的那样，已经到了一个阶段性的顶部。”

武超则说，在2020年，科技赛道的行业分化还会继续。科技行业在新产品迭代的过程中，研发人员、研发投入的占比，会决定企业未来三到五年内在这一赛道的发展水平。而目前在网络安全、信息安全等领域，龙头公司一年的研发投入基本占整体收入的15%到20%。但很难发现中小企业对此有较大的布局和投入，并和龙头公司有绝对PK的能力。所以短期来看，资源持续流向头部公司，分化还会继续。