8月8日，MSCI决定将中国大盘A股纳入因子从10%增加至15%(8月27日收盘后生效)，由此中国A股在MSCI中国和MSCI新兴市场指数中的权重分别提升至7.79%和2.46%。

然而，是否迅速跟随MSCI上述举措加仓A股，令海外主动管理型对冲基金经理张刚颇感为难。

“一方面我们不能再忽视A股纳入因子提升对挂钩MSCI新兴市场指数投资组合净值波动的潜在影响，必须跟随加仓A股，另一方面基金内部又担心当前全球贸易大环境令A股走势不够明朗，打算再等待一个合适时机入场。”他告诉21世纪经济报道记者。与此同时，鉴于A股走势的不确定性，基金内部还在讨论是否适度削减A股投资比重。

“一旦找到合适的A股持仓风险对冲操作策略，我们加仓A股的步伐肯定会提速。”张刚直言。

值得注意的是，市场永远不缺乏“捷足先登者”。截至8月8日A股收盘时，北向资金全天净流入25.49亿元，终结此前连续六个交易日净流出状况。其中，沪股通净流入9.36亿元，深股通净流入16.13亿元。

“除了被动投资型指数基金，不少海外主动管理型基金正迅速跟随MSCI抬高A股纳入因素而加仓A股，因为他们相信其他同行迟早会进入A股，到时就能坐收流动性溢价与估值提升回报。”一位海外对冲基金大中华区首席代表向记者指出。

风险对冲工具缺乏

在MSCI决定将中国大盘A股纳入因子从10%增加至15%前，张刚所在的对冲基金已经根据MSCI的A股纳入因子比重，将1.5%基金资金投向A股。

但他坦言，它对整个基金投资组合净值波动的影响几乎是“忽略不计”——今年上半年A股最大涨幅一度接近25%，但整个基金投资组合净值因此的提升幅度不到0.4个百分点。

“随着大盘A股引入因子提升到15%，我们不能再忽视它对整个投资组合净值波动的影响力。”张刚告诉记者。他们内部做了测算，若11月份A股纳入因子权重被调高至20%，这意味着A股在MSCI新兴市场指数的实际纳入比例上升约9%，对主动管理型基金业绩基准考核的影响力骤然增加，令后者不得不加仓A股。

然而，当前全球贸易局势令A股走势呈现不确定性，骤然打乱加仓A股步伐。目前，他们一直在讨论是否暂缓A股加仓步伐，即便A股在MSCI新兴市场指数的权重持续增加。

记者多方了解到，存在类似顾虑的海外主动管理型对冲基金为数不少。

“不过，阻碍我们加仓A股的最大挑战，未必是A股未来走势不确定性增加，而是持仓风险对冲工具的缺乏。”一位美国主动管理型对冲基金亚太区交易主管向记者透露，此前他们只能一面通过沪股通、深股通渠道配置A股，一面通过QFII或RQFII渠道买入股指期货对A股持仓进行风险对冲，但此举导致整个交易成本偏高且风险隐患难消。比如QFII与RQFII额度使用需要支付相应费用，而整个套期保值投资需要在两个截然不同的交易系统进行结算，稍有差错就会造成未知的持仓风险。

一家美国宏观经济型对冲基金经理也向记者透露，这同样困扰着他们无法跟随MSCI抬高A股纳入因子权重而持续加仓A股。