近期，A股迎来连续震荡调整，北向资金随之出现持续净流出。不过，这一态势在昨日得以改观。

截至4月29日收盘，三大股指持续杀跌，沪指六连阴，创业板指跌2.55%。尽管如此，当日北向资金净流入45.33亿元，结束此前连续五个交易日净流出，其中沪股通净流入38.19亿，深股通净流入7.14亿。

除了持续发酵的“真假外资之辩”，目前各界最为关心的问题还包括：在估值调整后，北上资金会否继续流入？股指期货的进一步常态化将如何影响市场？

“真外资”占主导

此前，北上资金持续净流出。4月26日，外资通过陆股通连续第五个交易日净卖出，4月以来净流出金额超过200亿元，创下2015年8月以来单月最大净流出。

瑞银中国证券业务主管房东明近期在接受第一财经记者采访时表示，4月北向资金呈现净流出状态，但对市场影响很有限，外资的整体占比仅2%~3%，对市场方向性没有很大影响。“之所以外资近期净流出，主要是A股今年涨幅已经较高，不仅是外资，中资机构对此也有类似的判断。目前而言，多空势力相对均衡。”

此外，不论真、假外资，只要在合规的基础上进行投资，是真是假实则无妨。“只要不是集体用账户操纵，其实通过陆股通投资A股并不会被监管，在香港配资再通过陆股通投资A股也不少见。”一位此前在香港券商任职的私募高管对记者表示，“香港是自由港，各种加杠杆的做法比内地更丰富，窝轮、新股配资等有很长的历史，当然，从事融资和配资业务的都是监管批准的持牌机构，经历了亚洲金融风暴等事件的香港监管经验也更丰富，只要合规，就不会限制相关配资、融资行为。”

房东明称，券商一般会根据基金的战略，为投资组合提供融资，保证金(margin)比例为25%，即4倍杠杆。“机构大多具备较强的风控能力，无需太过担忧。但如果是个人客户，则可能会存在投资者适当性的问题。”

香港投行的主经纪商业务(PB)则主要是给对冲基金(及其他买方)提供资金借贷、股票借贷，类似内地的融资融券，但融资融券主要针对散户，PB主要针对机构。美国一大半对冲基金都是多空策略，其中主要是以量化为主的市场中性策略。

尽管全面统计较难，但部分数据也显示，北向资金中“真外资”占据了主导。从资产持有的角度，通过北向资金的托管席位，可以辅助判断相应的资金性质。境外的配置型机构资金，大多通过外资托管银行席位入场；国际主流对冲基金，基本是通过外资投行的PB系统托管；而绝大多数国内游资，则是托管于中资机构。

国盛证券统计了陆股通重仓的前100大个股的托管机构。统计结果显示：前100大陆股通重仓股中，绝大部分资金来源于外资托管机构；前十大托管机构的统计中，外资机构托管金额占比超过97%(占陆股通总持股比重也在90%以上)。前50大陆股通重仓股中，只有3家中资托管机构占比在10%以上；前100大陆股通重仓股中，只有10家中资托管机构占比在10%以上，有3家中资托管机构占比超过20%，分别为顺鑫农业(50.8%)、华域汽车(31.0%)和方正证券(29.9%)。

北向资金有望持续流入

在经历了回调后，机构普遍认为，北向资金和境内资金后续仍会逐步加仓，A股并不存在趋势性大幅回调下跌的可能性。